业绩回顾

1~3Q26 业绩符合我们预期

公司1~3Q26 归母净利润同比+4.6%，拨备前利润同比+13.2%，营业收入同比+6.2%，业绩符合我们预期。

发展趋势

归母净利润增速保持稳定。公司1~3Q26 归母净利润/拨备前利润/营业收入同比增速较上半年分别持平/下降0.5ppt/下降1.0ppt，业绩增速保持稳定。具体来看：

1）1~3Q26 净利息收入同比增长4.6%，主要受成本较低的自营存款快速增长及存款利率下调的推动，负债成本持续改善；但受到资产端收益率下行压力影响，净息差环比下降3bp 至1.60%。

2）公司大力发展“第二增长曲线”，非息收入同比增长12.63%，其中净手续费增长8.7%，其他非息收入增长15.5%，主要由于财富管理业务扩张、代销业务增长推动手续费收入增长，以及推进交易转型驱动投资收益和其他非息收入增长。

1~3Q26 非息收入占比21.83%，同比上升1.24ppt，收入结构优化。

盈利预测与估值

考虑到净利息收入增速有所放缓，我们维持2026 年营收预测基本不变，下调2027 年营收预测2.3%至3974 亿元；维持2026/2027 归母净利润预测不变。当前A 股股价对应2026E/2027E 0.6x/0.6x P/B，H 股股价对应 2026E/2027E0.5x/0.5x P/B。上调A 股目标价11.3%至7.28 元，对应2026E/2027E 0.8x/0.7x P/B，较当前股价有27.1%上行空间，维持跑赢行业评级。上调H 股目标价14.1%至7.12 港币，对应2026E/2027E 0.7x/0.6x P/B，较当前股价有26.7%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

经济复苏不及预期，信贷需求持续偏弱，零售资产质量下行压力超预期。