投资要点：

投资建议：综合考虑 2023 年财报及 2024 年信贷量价走势预期，调整邮储银行2024-2026 年净利润增速预测为0.13%/2.89%/5.80%，对应EPS0.82（-0.11）/0.84（-0.22）/0.89（新增）元。下调目标价至6.10元，对应2024 年0.77 倍PB，维持增持评级。

信贷保持较高增速。邮储银行2023 年营收和净利润增速分别为2.3%和1.2%，较2023Q1-Q3 分别提升1.0pc 和下降1.2pc，总体表现平稳，Q4 其他非息收入高增提振了营收表现。信贷增长强劲，Q4 单季信贷增量达1284 亿元，同比多增698 亿元；2023 年贷款增速为13.0%，其中对公贷款增长强劲，2023 年同比增速达20.4%。

净息差相对优势延续，存款成本管控效果显著。2023 全年净息差为2.01%，同比收窄19bp，较同业韧性更强。净息差表现坚挺主要是负债端贡献，应付债券成本率明显下降，在存款定期化趋势下，邮储银行2023 年存款成本率同比下降8bp，个人存款成本率同比下降9bp。

资产质量略有波动，整体仍保持较优水平。相较于Q3,不良率上升2bp，主因是房地产业和个人小额贷款不良率上升。关注率上升6bp，逾期率下降1bp，披露的不良生成率上升3bp，前瞻指标小幅波动。

拨备覆盖率较Q3 下降16.3pc，拨备合理少提释放利润。

风险提示：需求恢复不及预期；零售贷款风险暴露超出预期。