投资要点：邮储银行营收增速比前三季度有提升，业务规模稳健增长，结构持续优化，不良率保持在1%以下，维持“优于大市”评级。

营收增速比前三季度有提升。邮储银行2023 年营业收入同比+2.25%，归母净利润同比+1.23%，营业收入同比增速较23Q1-3 有所提升。

业务规模稳健增长，结构持续优化。中长期贷款占比较上年末提升。贷款总额较上年末+13.02%，同比增量创历史年度新高。存款较上年末+9.76%，核心负债保持平稳健康发展。存贷比58.39%，较上年末提高1.68pct，资产结构持续优化。

剔除一次性影响，净手续费收入实现双位数增长。手续费及佣金净收入同比下降0.64%。剔除2022 年同期理财净值型产品转型一次性因素影响后，手续费及佣金净收入同比+12.05%，主要是公司积极推进财富管理转型升级，全面推广“1+N”经营与服务新体系，财富管理、投资银行、交易银行等业务收入实现快速增长。

不良率保持在1%以下。 年化不良贷款生成率比23Q1-3 上升3bp 至0.85%。2023年不良率环比+2bp 至0.83%，逾期率环比降低1bp 至0.91%，关注比率环比上升6bp 至0.68%，拨备覆盖率环比下降16.3pct 至347.57%。

投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.83、0.88、0.94 元，归母净利润增速为1.08%、6.28%、6.63%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.47 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.70 倍（可比公司为0.54倍），对应合理价值为5.94 元。因此给予合理价值区间为5.47-5.94 元（对应2024 年PE 为6.63-7.19 倍，同业公司对应PE 为5.38 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。