事件：4月25日 晚，齐鲁银行发布 2024年报及 2025一季报：2024年实现营业收入124.96 亿元，同比增长4.55%；实现归母净利润49.86 亿元，同比增长17.77%。2025Q1 实现营业收入31.65 亿元，同比增长4.72%；实现归母净利润13.72 亿元，同比增长16.47%；ROE（年化）12.52%，同比提高0.27 个百分点，经营效益稳步提升。

点评：

Q1 存贷增速皆较2024 年末提升，公贷同比高增18%。截至2025Q1末，齐鲁银行资产总额7164 亿元，同比增长14.7%。2021 年上市以来，齐鲁银行扩表稳步增长，主要是其夯实对公业务战略支柱作用，深化头部客户拓展，建立省属国企、头雁企业、民营百强企业等重点客户清单，壮大腰部客户规模，丰富产品支撑，加大信贷供给，专精特新企业授信客户达到1,927 户，增幅39.64%。拓展机构客户服务，新增各类银政资质84 项，为近3,000 家政府机关、事业单位、公立医校等提供综合金融服务。2025Q1 末，齐鲁银行贷款总额3577 亿元，同比增长12.6%；存款总额4625 亿元，同比增长14.8%，增速较2024 年末提升。2025Q1 末，齐鲁银行贷款/存款比例为77.3%，较2024 年末提升，未来贷款投放仍有较大空间。在山东省“走在前、挑大梁”经济发展浪潮之下，齐鲁银行深耕济南本地及周边地区，2024 年新设菏泽、淄博两家分行，规模扩张有望稳中有升。

2025Q1 营收增速再提升，利息净收入回暖、投资收益高增。2025Q1，齐鲁银行实现营业收入31.65 亿元，同比增长4.72%，较2024 年末增速提升0.17pct。具体来看，2025Q1 利息净收入同比增长7.9%，较2024 年增速提升6.16pct。我们认为，主要是一季度LPR 并未调降，齐鲁银行在规模效应下，贷款业务创收不弱。我们认为，齐鲁银行息差管控成效显现，贷款增长带动收入提升。非息收入层面，2025Q1 手续费及佣金净收入同比增长8.6%，投资净收益实现89.4%的高增长，贡献业绩。2024 年，齐鲁银行净息差为1.51%，较2024 上半年末略低3BP，降幅收窄。在新发放贷款利率持续下行的背景下，齐鲁银行加强负债成本管控，优化存款结构，下调存款定价，用好再贷款再贴现政策，布局债券发行和同业负债等主动负债，持续引导付息负债成本率下降。

后续齐鲁银行有望得益于科创、绿色、县域以及手续费等相关业务收入等增长点，支撑业绩。

Q1 不良率较2024 年末再降2bp，拨备覆盖率再提升，资产质量稳健向好。截至2024 年末，齐鲁银行不良贷款率1.19%，2025Q1 末不良率再降2BP 至1.17%。2024 末拨备覆盖率322.38%，2025Q1 较2024年末提升19.26pct 至324.06%，拨备覆盖率持续提升，安全边际较高。

我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充足率位于可比同业上游，2024 年末为10.75%，较为充足的资本为下一步扩表奠定基础。齐鲁银行于2022 年11 月发行可转债，截至2025 年4 月25 日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，或将进一步补充其核心资本。

盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好。我们预测，2025-2027 年归母净利润增速分别为17.65%、18.01%、17.99%，2025-2027 年EPS 分别为1.21 元、1.43 元、1.69 元。我们维持齐鲁银行 “增持”评级。

风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。