事件：7月25日晚，齐鲁银行发布 2025 年半年度业绩快报：2025 上半年，实现营业收入67.82 亿元，同比增长5.76%；实现归母净利润27.34 亿元，同比增长16.48%；ROE（年化）12.80%，较去年同期提升0.14pct。

单季度来看，2025Q2 实现营业收入36.17 亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润13.63 亿元，同比增长16.50%。

点评：

资产总额突破7500 亿元，扩表进程再提速。截至2025H 末，齐鲁银行资产总额7513.05 亿元，较去年同期增长16.02%，增速分别较24 年末、25Q1 末提升2.02pct、1.37pct。其中，2025H 末齐鲁银行贷款总额3714.10 亿元，较去年同期增长13.71%，增速较25Q1 末提升1.11pct；存款总额4785.71 亿元，同比增长13.10%；存、贷增速较2024 年末分别提升2.68pct、1.40pct。齐鲁银行扩表稳步增长，主要是其夯实对公业务战略支柱作用，深化头部客户拓展，建立省属国企、头雁企业、民营百强企业等重点客户清单，壮大腰部客户规模，丰富产品支撑，加大信贷供给。在山东省“走在前、挑大梁”经济发展浪潮之下，齐鲁银行深耕济南本地及周边地区，不断完善对战略新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，2024 年新设菏泽、淄博两家分行，规模扩张有望稳中有升。2025H 末，齐鲁银行贷款/存款比例为77.6%，较2024 年末提升0.91pct，未来贷款投放仍有较大空间。

营收增速较Q1 及去年末再提升，利息净收入、手续费收入增速皆高增超13%。2025H 齐鲁银行实现营业收入67.82 亿元，同比增长5.76%，增速较2024 年末、25Q1 分别提升1.21 pct、1.04pct。具体来看，2025H利息净收入同比增长13.57%，较2024 年增速提升11.84pct，较25Q1提升5.68pct。利息净收入增速不断提升，主要是其净息差企稳回升，同时“量”也不弱，贷款规模持续增长。齐鲁银行凭借扩表带来的规模效应，贷款业务创收表现不俗。非息收入层面，2025H 实现手续费及佣金净收入8.17 亿元，同比增长13.69%，增速较2024 年末及25Q1 再提升。

不良率较2024 年末及Q1 末下降10bp、8bp，拨备覆盖率再提升，不良指标全面向好。截至2025H 末，齐鲁银行不良贷款率1.09%，较24年末下降10bp，较25Q1 末下降8bp；2025H 关注率0.96%，分别较24 年末、25Q1 末下降11bp、7bp。2025H 末拨备覆盖率324.24%，较2024 年末提升20.86pct，较25Q1 末提升19.18pct，自2021 年上市以来，齐鲁银行拨备覆盖率持续提升，安全边际增强。我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在业务扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。

转债触发强赎补充资本，进一步提升资本实力。截至2025 年7 月4 日，齐鲁银行已有15 个交易日收盘价不低于齐鲁转债当期转股价格的130%，满足强制赎回条件，赎回价格为100.7068 元/张；投资者亦可按5.00 元/股的转股价格进行转股，最后转股日为8 月13 日。截至2025年7 月25 日收盘，齐鲁转债剩余未转股比例为20.85%。我们认为，齐鲁转债完成转股后，将有利于进一步补充核心一级资本，提高资本竞争力，持续贡献其业务发展。

盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好。我们预测，2025-2027 年归母净利润增速分别为17.65%、18.01%、17.99%，2025-2027 年EPS 分别为1.21 元、1.43 元、1.69 元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。

风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。