报告摘要：

银行股权结构稳定 ，维持较高回报率。齐鲁银行原为济南城市合作银行，2009 年更名并分别于2015 年、2021 年在“新三板”、上交所上市。银行实控人为济南市国资委，1Q25 合计持股比例为26.51%，管理团队深耕山东省银行业多年，经验丰富。1Q25 银行年化ROA、ROE 分别为0.78%、12.52%，位于上市城商行前列。

深耕济南，在山东其他城市仍有较大发展空间。（1）山东省经济环境好，GDP 总量多年位居全国第三，2024 年人均GDP、人均可支配收入、信贷增速均位居全国前列。（2）从分支机构来看，截至2024 年末，银行在山东省内共有189 家分支机构，其中济南市103 家，其他GDP 较高城市网点数量相对较少，未来在省内仍有较大发展空间。

存贷规模稳定增长，资产质量提升。（1）1Q25 银行贷款总额为3576.71亿元，同比增长12.6%，其中公司贷款同比增长18.09%至2741 亿元，占比为76.63%，商租服务行业增长较快；零售贷款同比下降2.3%至835.71 亿元。（2）1Q25 银行存款总额为4624.74 亿元，同比增长14.87%，其中公司存款同比增长14.86%至2287.69 亿元，占比为49.47%，个人存款同比增长14.87%至2337.05 亿元。2024 年银行定期存款占比为71.9%，同比提升4.16 个百分点。（3）1Q25 银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.17%、324.06%，环比上年末分别-0.02、+1.68 个百分点。

净息差边际收窄。2024 年银行净息差为1.51%，同比下降0.23 个百分点。具体来看，2024 年银行生息资产收益率为3.5%，同比下降0.34 个百分点；计息负债成本率为2.06%，同比下降0.12 个百分点。

投资收益、中收收入大幅增长。1Q25 银行实现投资收益、中收收入分别为5.83 亿元（yoy+89.39%）、3.87 亿元（yoy+8.4%），占比营业收入比例为18.4%、12.2%，分别环比上年末上升4.4、2.1 个百分点。

资本夯实、充足率位居行业前列。2024 年银行核心一级资本净额、一级资本净额占总资本比例分别为70.8%、85.2%，均处于较高水平。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别排名上市城商行第3名、第2 名、第5 名。

投资建议：预计齐鲁银行2025-2027 年归母净利润分别为57.83 亿元、65.82 亿元、72.90 亿元，分别同比增长15.97%、13.82%、10.76%。首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，贷款质量超预期恶化等。