事件：10月30日 晚，齐鲁银行发布 2025三季报：2025年前三季度，实现营业收入99.24 亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润39.63 亿元，同比增长15.14%。加权平均净资产收益率（年化）11.73%，较去年同期下降0.23pct。

点评：

资产增速超15%，存贷双增规模效应持续显现。截至2025Q3 末，齐鲁银行资产总额为7787.03 亿元，同比增长16.55%，增速分别较24年末、25H 末提升2.54pct、0.53pct。其中，2025Q3 末齐鲁银行贷款总额3830.07 亿元，较去年同期增长15.20%；存款总额4850.23 亿元，同比增长11.25%；存、贷增速较2024 年末分别提升0.83pct 、2.89pct。2025 年Q3 末，齐鲁银行贷款/存款比例为79%，为2021 年上市以来最高水平。齐鲁银行保持稳增长、调结构、促转型、提质效的发展模式，紧跟区域发展战略，不断完善对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务，提升信贷投放效率，推进扩表进程加速，实现规模化持续增长。

息差较上半年再提升1BP，贷款端“量”、“价”齐升持续贡献营收增长。2025Q1-Q3 齐鲁银行实现营业收入99.24 亿元，同比增长4.63%；2025Q1-Q3 归母净利润39.63 亿元，同比增长15.14%。其中，前三季度实现利息净收入77.65 亿元，同比增长17.31%，增速分别较24 年末，25H 末提升15.59pct、4.03pct，主要得益于贷款等主要资产“量”、“价”齐升。前三季度，净息差为1.54%，分别较24 年末、25H 末提升3BP、1BP。我们认为，齐鲁银行后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。

拨备提升、不良率持平，可转债成功转股有效补充核心一级资本。截至2025Q3 末，齐鲁银行不良贷款率及关注率分别为1.09%、0.96%，皆较25H 末持平。2025Q3 末拨备覆盖率354.13%，分别较24 年末、25H 末提升29.05pct、8.19pct，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2025Q3 末，其核心一级资本充足率11.49%，分别较24 年末、25H 末提升0.74pct、1.03pct。齐鲁银行于2022 年12 月发行80 亿元可转债，2025.6.3-2025.7.4 期间，已有15 个交易日收盘价不低于可转债转股价，触发“齐鲁转债”的条件赎回条款。截至2025 年8 月13 日（赎回登记日），累计共有约79.93 亿元“齐鲁转债”转为齐鲁银行A 股普通股股票，累计转股股数约为15.73 亿股。转股后，齐鲁银行总股本增至61.54 亿股。从长期来看，“齐鲁转债”转股后将进一步增强公司的资本实力，有效补充提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础。

盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，分红比例有望持续提升。我们预测，2025-2027 年归母净利润增速分别为17.7%、18.0%、18.0%，2025-2027 年EPS 分别为0.95 元、1.12 元、1.33 元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。

风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。