业绩稳定高增。齐鲁银行2025 年全年营业收入131.4 亿元，同比增长5.1%（vs1~3Q25同比+4.6%）；净利润57.1 亿元，同比增长14.6%（vs1~3Q25 同比+15.1%），净利润持续高增长态势。

收入结构与净息差：净息差1.53%，同比提高2BP，量价齐升带动利息净收入实现105.2 亿元，同比增长16.5%；实现净非息收入26.16 亿元，占比总营收19.9%。

资产端：总资产突破8000 亿元，信贷维持高增。（1）增速：截至2025 年末，齐鲁银行总资产规模达8043.8 亿元，同比增长16.7%，其中总贷款为3828.3 亿元，同比增长13.6%，占总资产比例为47.6%。（2）增量：2025 年全年新增贷款规模为456.9亿元，同比多增87.43 亿元，四个季度增量贡献占比分别为44.9%/30.1% /25.4%/-0.4%。

负债端：存款维持高增长态势。（1）增速：截至2025 年末，齐鲁银行总负债规模为7508.7 亿元，同比增长17.1%，其中总存款规模为4895.3 亿元，同比增长11.4%（vs1~3Q25 同比+11.2%）。（2）增量：2025 年全年新增存款规模为499.9 亿元，同比多增85.3 亿元，四个季度增量贡献占比分别为45.9%/32.2% /12.9%/9.0%。

资产质量：核心指标持续优化，不良率逐季改善，拨备覆盖率持续提升。（1）不良维度：截至2025 年末齐鲁银行不良率为1.05%，环比下降4bp，持续下降态势。（2）拨备维度：截至2025 年末齐鲁银行拨备覆盖率为355.91%，环比提升4.48 个百分点，维持逐季提升态势，资产质量核心指标持续优化。

根据公司已出2025 年业绩快报，我们相应调整相关假设与盈利预测，预计25E-27E归母净利润为57.1 亿、64.6 亿、72.5 亿。（前值为56.3 亿、61.8 亿、67.3 亿）

投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.68X/ 0.60X/ 0.61X。齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。

同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩稳步提升，维持“增持”评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。