齐鲁银行发布2026 年三季度报告，我们点评如下：26Q1-Q3 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为9.01%、8.29%、12.47%，增速较26H1 分别变动-1.54pct、-2.18pct、-3.59pct。具体来看，生息资产规模、拨备计提为主要拉动项，息差、净手续费收入为主要拖累项。加权平均净资产收益率（年化）为11.27%，同比-0.46pct。

亮点：（1）业绩保持优秀，主要由净利息收入拉动。26Q1-Q3 营收、归母净利润增速较26H1 环比略降，但仍保持较快增速。其中，前三季度净利息收入同比增长11.6%，保持两位数增长。齐鲁银行扩表速度较快带来规模效应，26Q3 末贷款总额同比增长14.1%，同时推动资负两端结构优化，贡献业绩增长。（2）扩表速度不弱，持续布局区域产业链。根据公司半年报，齐鲁银行紧扣山东省19 条标志性产业链布局，作为“石油化工”、“轻工”两条省级标志性产业链的金融链主，规模不断扩张。

26Q3 末总资产同比增长14.1%，贷款占资产总额比例49.2%，较上年末提升1.61pct。（3）资产质量指标稳健，关注率再降、拨备仍然提升。26Q3 末不良贷款率0.98%，较25 年末/26H1 末分别下降7bp/持平；关注率0.77%，较26H1 末再降2bp；拨备覆盖率359.9%，较26H1 末继续提升1.01pct。

（4）资本安全边际充足，拨备反哺利润。26Q3 末核心一级资本充足率11.18%，维持较高水平，支撑扩表。26Q1-Q3 信用及资产减值损失同比-5.4%，齐鲁银行计提拨备力度下降、反哺利润，同时持续压降不良风险、增厚安全垫，资产质量持续稳健。

关注：（1）净利息收入增速下降。26Q1-Q3 净利息收入增速较26H1 下降3.39pct。主要是资产端收益率承压，负债端改善幅度有限，同时零售端表现较弱。我们认为，齐鲁银行将在资产和负债两端共同发力，通过精细化定价管理和结构调整，稳定收入及息差水平。（2）非息收入表现较弱。26Q1-Q3 非息收入同比-0.2%，主要是净手续费及佣金收入同比-4.7%拖累。其他非息收入同比增长3.9%，增速环比上半年+7.26pct，或为投资收益增长，抵消一部分净手续费收入带来的负面影响。

盈利预测和投资建议：预计公司26/27 年归母净利润增速分别为14.76%/17.08%，EPS 分别为1.01/1.19 元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为6.87X/5.82X， 对应26/27 年PB 分别为0.79X/0.72X， 综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况， 给予公司最新财报每股净资产0.95 倍PB，对应合理价值8.24 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。