事件：齐鲁银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为9.01%、9.66%、8.29%、12.47%，增速分别较26H1 变动-1.54pct、-3.23pct、-2.18pct、-3.59pct，业绩增速略降，利润增速保持两位数。累计业绩驱动上，2026Q1~3 规模扩张、净息差、公允价值变动损益、拨备计提形成正贡献，净手续费收入、投资净收益、管理费、有效税率形成负贡献。

具体来看：

（1）净利息收入增速保持两位数。26QQ1~3 公司核心营收同比增长9.66%，较上半年有所下降，但仍具韧性。其中，中收为同比负增长，净利息收入保持双位数增速。一方面，26Q3 末公司总资产同比增速超14.05%，其中，对公贷款带动下，26Q3 信贷同比增长14.09%，另外，投资类资产同样保持高同比增速；另一方面我们测算26Q3 净息差1.41%，环比收窄4bp，负债成本下降对息差有一定支撑。总体26Q1~3 公司净利息收入同比增长11.57%，为业绩增长形成主要正贡献。

（2）其他非息收入增速回正。26Q1~3 公司其他非息收入同比增长3.92%，增速较26H1 回升7.26pct，主要贡献来自公允价值变动损益，去年同期债市波动下银行普遍浮亏，形成低基数。

（3）资产质量稳中向好。公司26Q3 末贷款不良率为0.98%，环比持平，较年初回落7bp；关注率0.77%，环比下降2bp。拨备方面，截至26Q3 末，公司拨备覆盖率359.91%，环比回升1.01pct，已连续11 个季度环比回升，拨备安全垫持续夯实。

投资建议：公司经营稳定，拨备安全垫持续夯实，业绩维持相对高增长。预计2026-2028 年营业收入分别为143.50/157.72/172.58 亿元， 同比增长9.2%/9.9%/9.4% ； 归母净利润为64.11/71.10/78.48 亿元， 同比增长12.2%/10.9%/10.4%。对应EPS 分别为0.99/1.10/1.22 元，对应2026 年10 月29 日股价的PE 分别为7.0/6.3/5.7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。