事件:

2026 年4 月30 日，平煤股份发布2025 年报和2026 年一季报：2025 年，公司实现营收205.3 亿元，同比-32%；实现归母净利润2.3 亿元，同比-90%；加权平均净资产收益率1.04%，同比-8.48pct。

2026Q1，公司实现营收63 亿元，同比+17%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-21%。

投资要点:

煤炭业务：2025 年，公司商品煤量价均同比下降，盈利同比下降。

量端，2025 年公司实现商品煤产量（混煤、冶炼精煤、其他洗煤合计，下同）2481 万吨，同比-6%，商品煤销量2419 万吨，同比-8%。

价格端，公司2025 年实现商品煤单位售价732 元/吨，同比-28%。

成本及毛利端，公司实现吨煤成本588 元/吨，同比-19%；吨煤毛利144 元/吨，同比-51%。

2026 年一季度，商品煤产销同比上涨，价格同比增长。量端，2026Q1，公司实现商品煤产量735 万吨，同比+5%。商品煤销量752 万吨，同比+22%。价格端，实现商品煤单位售价761 元/吨，同比+1%。

成本及毛利端，公司实现吨煤成本635 元/吨，同比+6%；吨煤毛利126 元/吨，同比-16%。

2025 年分红比例60.62% 。公司2025 年累计现金分红总额140229037.44 元，占本年度合并报表归属于上市公司股东净利润的60.62%。若根据2026 年4 月29 日收盘价计算，对应股息率0.7%。

盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为258/269/280 亿元， 同比+26%/+4%/+4% ， 归母净利润分别为15/20/25 亿元， 同比+543%/+35%/+25% ； EPS 分别为0.60/0.82/1.02 元，对应当前股价PE 为14/11/8 倍。考虑煤炭市场　　价格中枢企稳回升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；海外煤炭大量进口风险；下游需求大幅下降风险；政策调控力度超预期风险等。