公司发布2025 年报及2026 年一季报业绩公告。2025 年实现营业收入205.32 亿元，同比-32.20%；归母净利润2.31 亿元，同比-89.87%；扣非归母净利润3.22 亿元，同比-85.85%。26Q1 实现营业收入63.38 亿元，同比+17.37%；归母净利润1.20 亿元，同比-20.85%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比-18.11%。

26 年计划增产提质，Q2 煤价预期同比转增

产销方面：2025 年商品煤产量2506 万吨，同比-5.4%；商品煤销量2441 万吨，同比-7.6%，其中自有商品煤销量为2135 万吨（同比-3.4%）。26Q1 商品煤销量752 万吨（同比+21.6%，环比+20.6%），其中自有商品煤销量688 万吨（同比+33.8%，环比+27.0%）。

价格方面：2025 年吨煤价格728 元/吨，同比-31.6%；吨煤成本570元/吨，同比-24.9%；吨煤毛利158 元/吨，同比-48.1%。26Q1 吨煤价格761 元/吨（同比+1.2%，环比+2.7%），吨煤成本635 元/吨（同比+5.6%，环比+16.6%），吨煤毛利126 元/吨（同比-16.4%，环比-36.0%）。

2026 年计划生产原煤3024 万吨，较25 年增长212 万吨；精煤产量1308 万吨，较 25 年增长 261 万吨。价格1来、看2、，3、4月平顶山焦煤车板价同比分别-7%、-8%、+6%、+15%，Q2 煤价有望同比转增，带动业绩修复。

25 年现金分红比例60.62%，股息率0.7%

25 年拟每股派息0.06 元，现金分红比例60.62%，以当前股价8.62元（4.30 日收盘价）测算股息率为0.7%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，我们上调2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为266.14、273.40、280.87 亿元，实现归母净利润分别为13.41、15.04、16.93 亿元（（2026-2027 年原预测值为12.29、13.91 亿元），对应PE 分别为15.9X/14.1X/12.6X，维持“增持”评级。

风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。