本报告导读：

2025 年煤价下跌拖累业绩；2026Q1 产销量恢复，煤价回升；经营提质，管控增效，运营能力持续提升。

投资要点：

维持盈利预测 ，上调目标价，维持“增持”评级。公司发布2025年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入205.32 亿元，同比减少32.2%；归母净利润2.31 亿元，同比减少89.87%；2026Q1 实现63.38 亿元，同比增长17.37%，归母净利1.20 亿元，同比下降20.85%。维持公司2026-2027 年EPS 预测为0.56、0.67 元，新增2028 年EPS 为0.73 元。考虑到公司正处于业绩底部，未来弹性可期，给予公司2026 年高于行业可比公司的19x PE，上调公司目标价至10.64 元（原9.52 元），增持评级。

2025 年煤价下跌拖累业绩。公司2025 年商品煤产量2481 万吨，同比-6.38%，其中焦煤产量1047 万吨，同比-12.44%；商品煤销量2419万吨，同比-8.41%，其中焦煤销量1038 万吨，同比-13.18%。2025年商品煤综合售价732 元/吨，同比-27.95%，吨煤成本588 元/吨，同比-18.80%，受煤价下跌影响，公司煤炭板块盈利明显下滑，业绩底部已现。

2026Q1 产销量恢复，煤价回升。2026Q1 公司商品煤产量735 万吨，同比+4.96%；自有商品煤销量688 万吨，同比+33.82%。商品煤平均售价761 元/吨，同比+1.17%；吨煤平均成本635 元/吨，同比+5.57%。2026 年以来，公司煤炭产销量明显恢复，同时受益于煤炭市场供需格局改善，煤价明显回升，盈利能力提高。展望后市，5 月动力煤提前进入迎峰度夏价格抬涨，预计也将带动焦煤价格上涨，公司业绩弹性可期。

经营提质，管控增效，运营能力持续提升。1）强化成本管控信息化系统建设，加强资金资产管理，收购新疆四棵树煤炭公司60%股权，出售香山矿72%股权。2）重点项目建设平稳有序。各矿通风系统改造项目、黄梅龙源石膏公司260 万吨/年地下采矿工程，新疆塔城白杨河矿区铁厂沟一号矿井建设等有序推进。

风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。