通过这次岢岚县调研，我们了解到山西地区煤炭生产相关情况如下：

周边库存情况：

3 月7 日开始发运紧张，请车数已达上限，3 月20 日以后发运实现盈利，大部分库存都是从4 月开始持续累积，周边站台基本接近满库状态。

4 月库存高企主要受大秦线检修、运力阶段性受限影响；检修结束后，区域发运紧张态势仍未缓解。

安检情况：

本次矿难影响主要集中于长治地区，直接影响长治、沁源及山西省内焦煤矿井产量，未涉及民营主体；焦煤及矿难地的煤矿基本执行3-7天的自检。

陕西、内蒙古地区煤矿处于自查自纠阶段，预计自检周期为3-7 天。

5 月22 日矿难前，降雨未触发煤矿停产要求；事故发生后，监管政策收紧：能源局发布暴雨预警时，煤矿需按要求停产，预警解除后方可恢复生产。

煤价走势预期：

短期看：5 月22 日后煤价涨幅10-20 元/吨。

中长期看：一是美伊冲突造成海外煤价上涨，从而导致沿海煤炭进口难度增大，需要内陆煤炭拉运提来进行补充。二是今年夏天大概率是中等强度厄尔尼诺天气。目前到达沿海铁路运力8 亿吨/年，今年需求9 亿吨/年，2026 年运力紧张可能贯穿全年，6 月下游采购旺季来临时，煤价或迎来明显增长。

下游库存情况及疆煤外运情况：

当前沿海电厂可用天数处于历史同期偏低水平。

当北港煤价超过800 元/吨时，疆煤具备发运经济性，将进入北港市场。但受铁路/汽运发运需依赖回货车辆、运力供给不足制约，实际发运至港口的规模有限；且新疆发往北港的货物以焦沫（兰炭沫）为主，该品类不满足铁路优惠政策适用条件，无法享受政策红利。

铁路优惠政策情况：

准朔线：今年政策调整后，阶梯优惠标准为：100 万吨档优惠16 元/吨、200 万吨档优惠18 元/吨（原20 元/吨）、300 万吨档优惠20 元/吨（原30 元/吨），并以此为封顶上限。目前准朔线优惠政策暂未取消，其余多数原有优惠也仍在延续。当前大陆区域铁路物流优惠主要向国能集团倾斜，多数货源需从国能处获取，具体优惠额度由双方谈判或协议结果决定。

投资建议：

因事故煤矿所属地长治乃贫煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国过半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

5 月22 日，国家矿山安全监察局综合司、工业和信息化部办公厅发布《关于开展矿山机器人应用验证试点工作的通知》，在煤矿安全压　　力骤然加大的背景下，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。

尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

此外，早在24 年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

年初我们推出““海外3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

自3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。