8 月28 日，公司发布2026 年中报，2026 年上半年公司实现营收9758.37 亿元，同比-11.96%，归母净利润230.00 亿元，同比-24.34%，扣非归母净利润199.22 亿元，同比-27.50%。2026 年Q2 单季度公司实现营收4639.90 亿元，同比-16.10%，归母净利润91.19 亿元，同比-40.74%，扣非归母净利润61.39 亿元，同比-51.46%。

高端制造厂房和数据中心订单高增，境外业务快速发展。分业务看，2026H1 公司房建、基建、勘察设计业务分别实现收入5713.08、2464.25、42.93 亿元，同比分别-17.96%、-9.86%、-13.04%，2026H1 新签合同额分别为15511、7344、56 亿元，同比分别+3.7%、-10.8%、-12.6%，房建业务聚焦工业厂房、科教文卫体设施等公共建筑领域，上述类型新签合同占比提升至74.5%，其中工业厂房新签5617 亿元，同比+24.2%，占房建新签合同额比重提升至36.2%，承接半导体、新能源、电子及通信、汽车装配、航天航空等一批高端制造业厂房项目，数据中心和算力中心新签合同额873 亿元，同比+328.3%。基建业务中，2026H1 交通运输工程新签合同额1061亿元，同比+10.7%，水务及环保新签合同额777 亿元，同比+1.8%，化工工程新签合同额351 亿元，同比+60.7%。地产开发业务方面，2026H1 实现营业收入1520.3 亿元，同比+15.2%，合约销售额1736 亿元，同比-0.5%，销售面积470 万平米，同比-25.8%，新增土储124 万平方米，2026H1 末土储6302 万平方米，总购地金额179亿元。境外业务方面，2026H1 新签合同1821 亿元，同比+45.3%，实现收入759.8亿元，同比+27.0%，继续保持快速增长态势。

毛利率有所改善，经营性现金流流出明显改善。公司2026H1 销售毛利率为10.29%，同比+0.86pct，其中房建、基建、地产开发、勘察设计业务毛利率分别为8.21%、10.77%、14.95%、15.84%，同比分别+0.86、+0.53、-1.01、-0.38pct。2026H1 公司期间费用率为4.70%，同比+0.44pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别+0.01、+0.19、+0.15、+0.0pct。2026H1 公司合计计提了100.4 亿元的资产及信用减值损失，同比多计提24.34 亿元，减值损失对利润造成一定的侵蚀。综合影响下2026H1 公司销售净利率为3.14%，同比-0.49pct。现金流方面，2026H1CFO 净额为-284.61 亿元，同比少流出543.7 亿元，收现比同比+1.32pct 至94.97%，现金流改善趋势明显。

投资建议：从中长期来看，我们认为公司作为建筑领域龙头央企，市占率有望逐步提升，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为365.65、376.44、390.10 亿元（26-27 年前值487.18、500.16 亿，考虑到公司基建和房建业务收入和毛利率有所承压，故有所调整），截至8 月28 日收盘，公司股息率（TTM）为6.09%，建议关注公司中长期投资价值，维持“买入”评级。

风险提示：新签订单增速不及预期，回款难度增大导致现金流压力上升，研报使用信息不及时。