核心观点：

中国建筑发布2023 年报。根据年报，2023 年，公司实现营收22655亿元，同比10.24%；归母净利543 亿元，同比6.50%；23Q4，公司实现营收5943 亿元，同比14.49%；归母净利106 亿元，同比43.12%。

经营性现金流净流入增加，股息率约为5%。23 年经营性现金流净流入110 亿元，22 年净流入38 亿元。23 年投资性现金流净流出265 亿元，22 年净流出115 亿元。公司23 年拟分红率20.82%，对应目前股息率约为5%，在建筑央企中股息率较高。

房建基建业务收入/订单/利润总额稳健增长，整体毛利率略有下滑。分业务看，房屋建筑：23 年营收11837 亿元，同比9.4%，毛利率7.3%，同比-0.7pct；新签合同额26894 亿元，同比8.8%；利润总额329 亿元，同比3.3%；基础设施：23 年营收5566 亿元，同比12.8%，毛利率9.8%，同比-0.6pct；新签合同额11685 亿元，同比15.1%；利润总额262 亿元，同比9.7%；勘察设计：23 年营收117 亿元，同比9.1%，毛利率21.3%，同比+0.4pct；新签合同额148 亿元，同比8.8%；利润总额-2 亿元，同比-172.6%；房地产开发：23 年营收3088 亿元，同比9.5%，毛利率18.2%，同比-0.8pct；利润总额359 亿元，同比3.6%。

加强投资回收，新增投资围绕京津冀、长三角等重点地带。公司23 年完成投资额4003 亿元，同比下降1.1%，投资回款4283 亿元，同比增长10.6%。其中公司在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角和黄河流域完成投资额3693 亿元，占公司整体完成投资额的92.3%。

盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为585/623/664 亿元。参考可比公司估值，给予公司24 年5 倍PE 估值，对应公司合理价值为 7.03 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。