事件：公司公告2023 年实现营收2.27 万亿元同增10.2%；归属净利润543 亿元同增6.5%；扣非归属净利润485 亿元同增7.3%；现金分红比例20.82%。

房建业务结构持续优化，基建业务发力重点领域。公司2023 年房建业务新签2.69 万亿元同增8.8%；收入1.38 万亿元同增9.4%；毛利率7.3%同降0.7pct；利润总额329.4 亿元同增3.3%。根据中国建筑年报，厂房、科教、商业总体新签订单在房建订单占比持续提升，拆分来看，上述领域2023 年分别实现新签6218/5342/5169 亿元同增58.9%/6.8%/5.2%。据住建部，2023 年全国城市更新类项目6.6 万个投资额2.6 万亿元，公司深度参与其中，承接了广州黄埔区双沙社区、文冲东社区旧城改造项目等一批重点项目。2023 年公司基建业务实现新签订单1.17 万亿同增15.1%；收入5566 亿元同增12.8；毛利率9.8%同降0.6pct；利润总额262.1 亿元同增9.8%。拆分来看，市政、交通运输、能源工程、水务环保、水利水运2023 年分别实现新签2829/2598/2697/1157/501 亿元，分别同比17%/-21.7%/151.4%/2.1%/229.6%。公司新领域持续突破，能源工程、水务环保、水利水运新签合同占比已经达基建业务的37.3%。

适应新发展模式，房开业务逆势增长。公司2023 年地产业务全年销售4514 亿元同增12.4%；销售面积1858 万㎡同增7.9%；收入3088 亿元同增9.5%；毛利率18.2%同降0.8pct；利润总额358.78 亿元同增3.55%；新开工1428 万㎡同降36.1%；竣工2139 万㎡同降16.8%；新增土地储备1310 万㎡同降12.0%；截至期末土地储备8523 万㎡同降8.4%。2023 年公司新增土地储备中超83%位于一线城市、直辖市及省会城市，土地储备格局进一步优化。

投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润为566.2/596.5/637.5 亿元，同比增速4.3%/5.4%/6.9%，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别为3.9/3.7/3.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险，稳增长力度不及预期，客户信用风险。