主要产品产销两旺，高端产品出货高增。根据公司2025 年半年度经营快报数据及我们测算，25Q2 公司铝板带箔产量41.2 万吨，环比+7.12%同比+11.17%，销量40.3 万吨，环比+7.5%同比+9.63%，主要产品产销两旺。公司系国内铝板带箔加工龙头企业，多元化的产品结构及下游需求领域保证了产品销售基本盘的稳定，同时公司注重开发高附加值产品以促进销量增长，我们预计25H1 新能源动力及储能电池增速较高，电网等领域未来需求有望维持高增速。

高端产线持续投建，认证合作进展顺利。根据公司投资者关系活动记录表，子公司鸿晟新材汽车用铝产线预计25Q3 起投产，气垫炉、化学线、辊底炉等高端设备将持续落地。公司已于部分国内头部汽车及造车新势力企业开展认证工作，产品涉及汽车板、固态电池等高毛利产品。其中公司自主研发的8021、8079 合金铝塑膜铝箔产品，凭借“高阻隔+高表面”的优良性能，获得行业认可，成为固态电池封装优选方案。根据5 月26 日公告，公司已与鹏辉能源签署战略合作协议，深度布局固态电池、钠离子电池等前沿领域，为固态电池项目提供全链条材料支持。

研发投入不断加码，高端制造持续转型。根据公司2024 年年报，公司近年来持续聚焦研发，重点攻关新产品研发设计和老产品优化升级。公司已建成1 个国家企业技术中心、10 个省级研发平台和CNAS 实验室认可的检测中心，独立的研发中心及持续提升的研发能力，使公司牢牢抓住行业发展的最新动向，促进公司铝板带箔技术研发成果迅速产业化。2024 年公司共实施研发项目138 个，获受专利135 项，发布团体标准4 项。公司重点进军新能源电池材料、汽车轻量化用铝、机器人、低空飞行等高端领域，通过开发单吨加工费超1 万元的高附加值产品，目标将高端产品占比提升至30%以上。

我们根据当前产业情况，上调铝产品加工费及公司产能假设，调整2025-26 年并新增2027 年EPS 预测分别为1.58、1.72、1.84 元（原预测2025-26 年EPS 为1.36、1.44 元），根据可比公司2025 年PE 估值水平，给予公司10X 估值，对应目标价15.8 元，维持买入评级。

风险提示

新增产能投放节奏不及预期；经济下行影响主要产品需求；金属价格大幅波动