事件：公司发布2026 年半年度业绩预增公告：预计2026H1 归母净利润14 亿元至14.5 亿元，同比增加4.6 亿元至5.1 亿元，增幅49%至54%；扣非后归母净利润13 亿元至14 亿元，同比增加4.74 亿元至5.74 亿元，增幅57%至69%。

Q2 业绩同比延续高增，高端化转型和外贸出口是核心助力。根据公告，公司2026Q2 单季度归母净利润6.98 至7.48 亿元，同比增长约40%-50%；扣非归母净利润6.41 至7.41 亿元，同比增长约43%-65%。考虑到Q2 电解铝价格冲高回落，原材料库存对公司盈利基本没有产生影响，因此利润高增主要来自于企业经营质量提升，包括1）持续推进产品高端化转型，新能源电池材料、汽车板、电极箔、散热液冷铝材、铝基覆铜板基板、智能装备壳体料等新兴领域产品持续释放，高端产品加工费与产品溢价上行有效拉动综合毛利率提升；2）外贸市场需求旺盛，加工费相比国内较高，内出口业务及海外基地订单充足；3）新建产线逐步释放产量，产销规模扩大进一步摊薄单位固定成本；4）公司持续推进生产工艺技改与智能化升级，同时优化原料与成品库存周转，有效对冲原材料周期波动带来的盈利压力。

高端产能加速释放，中长期成长空间明确。2025 年铝板带与铝箔产量分别为136.14 万吨和20.78 万吨，铝板带箔总产能达160 余万吨。2026 年公司高端产能加速扩容，继首条气垫炉产线2025 年顺利投产后，第二条气垫炉和新建辊底炉将于近期投产，全部达产后将新增 50 万吨高端铝材热处理产能。同时，义瑞新材72 万吨铝基新材料智能制造项目一期今年投产、二期明年投产，三年内产销规模有望突破200 万吨，届时新能源电池材料、汽车板、电极箔、散热液冷铝材、铝基覆铜板基板、智能装备壳体料等新兴领域高端产品将进一步放量，在持续优化产品结构的同时带动业绩持续较快增长。

再生铝循环体系构筑成本红利，绿色属性赋能出口竞争力。公司完善废铝回收、保级熔炼、精深加工一体化循环产能，2025 年保级应用产能超100 万吨规模行业领先，原料端形成稳定成本红利。配套铝灰资源化回收体系实现废料增值，进一步增厚单吨利润。考虑到再生铝低碳属性契合国内外双碳及碳关税政策，叠加公司持续推进全球化供应链布局，搭建覆盖欧洲、北美、澳洲等重点区域的仓储销售一体化节点，为海外收入增长打下基础。

盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年分别实现营业收入399.47、449.16、494.62 亿元，同比增速分别为13.69%、12.44%、10.12%；归母净利润分别为24.64、29.11、32.80 亿元，同比增速分别为25.74%、18.14%、12.67%，当前市值对应PE 估值分别为8.17、6.92 和6.14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、海外贸易政策限制。