23H1 归母净利8.03 亿元，维持“买入”评级

公司23H1 实现营收126.39 亿元（yoy-18.34%），归母净利8.03 亿元（yoy-26.40%）；23Q2 实现营收65.46 亿元（yoy-18.07%，qoq+7.43%），归母净利4.49 亿元（yoy-10.12%，qoq+26.96%）。我们维持盈利预期，预计23-25 年公司归母净利分别17.10/18.69/21.78 亿元。可比公司PE（2023E）均值为10.15，公司23 年EPS 为1.60 元，对应目标价16.21元（前值20.66 元），维持“买入”评级。

23H1 铝板带箔销量59.6 万吨，毛利率同比下降0.23pct

据公司半年报及经营数据公告，23H1 公司实现铝板带箔销量59.6 万吨（yoy+0.93%），我们测算单吨毛利2327 元/吨（yoy-22%）；铝型材销量0.71 万吨（yoy-33.64%）。23H1 综合销售毛利率11.78%（yoy-0.23pct）；期间费用率5.89%（yoy+1.62pct），其中研发费用率上升较多，同比+1.27pct至5.09%；归母净利率6.35%（yoy-0.69pct）。

铝材行业呈现淡季不淡特征，公司7 月销量超过11 万吨

据SMM，4 月27 日至8 月18 日期间，国内铝材加工行业需求逐步走弱，下游样本企业开工率从4 月底高值65.5%逐步降到7 月21 日的62.9%。但7 月底到8 月18 日，样本企业开工率逐步回升至64%，呈现出淡季不淡的特征。公司作为国内铝板带材加工头部企业，7 月传统淡季实现了11.38 万吨销量，环比增18.42%，同比增4.99%。我们认为公司下游应用领域广泛，涵盖建筑用材、医药食品包装、汽车轻量化、新能源电池用铝等领域；广泛的应用领域保证公司能够根据市场变化及时调节生产和销售策略，一定程度上能够缓冲行业竞争加剧和行业淡季的负面影响。

公司完成定增，发力新能源电池材料项目

截至2023 年8 月2 日止，明泰铝业已向特定对象发行人民币普通股（A 股）股票1 亿股，募集资金总额为人民币12.8 亿元。拟通过本次发行募集资金，投资建设“年产 25 万吨新能源电池材料项目”，主要生产锂电池用铝箔、铝塑膜、电池 pack 包用铝材、电池水冷板等产品。22 年公司铝板带箔产量占全行业比例在 6%左右，但是与竞争对手比，高附加值产品占比较低；本项目的实施，能够提升公司高附加值产品的产能和市场占有率，提升企业综合盈利能力。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧