事件

公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入126.39 亿元，同比下降18.34%；归母净利润为8.03 亿元，同比下降26.40%；扣非归母净利润为6.40 亿元，同比下降31.45%。

点评

产量不断提升，盈利能力持续好转。Q2 公司实现营业收入65.46亿元，同比下降18.07%；实现归母净利润4.49 亿元，同比下降10.12%，环比增长26.84%；扣非后归母净利润为3.63 亿元，同比下降18.96%。

上半年公司铝板带箔实现产量60.61 万吨，销量为59.60 万吨，铝型材产量为0.89 万吨，销量为0.71 万吨。8 月公司铝板带箔产量10.82 万吨，产量环比增加0.22 万吨，为今年以来最高产量。2022Q2-2023Q2 公司净利率分别为6.40%/3.53%/4.83%/5.81%/6.86%，净利率逐步好转。

再生铝稳步推进，铝板带箔规划200 万吨。明泰铝业为国内铝材加工龙头，目前公司拥有年处理废铝规模 100 余万吨、12 万吨铝灰渣综合利用产能，达到国际先进水平。同时公司在建义瑞新材项目，将新增70 万吨再生铝及绿色新型铝合金材料产能，同时明晟新材、光阳铝业等建设项目运行稳定，产能陆续释放。公司积极拓展国内、国际新兴市场，目标实现铝板带箔产销量200 万吨，再生铝140 万吨。

继续加码新能源，多项产品通过认证，盈利可期。明泰铝业不断进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高技术、高附加值领域。上半年公司完成水冷板、汽车板、储能材料、新能源材料等产品的认证工作。公司规划的非公开发行股票募资，投资建设年产25 万吨新能源电池用铝箔和铝板带产品项目，其中铝塑膜2 万吨、电池箔12 万吨、精切电池箔1.5 万吨、电池pack 包用板4.5 万吨、电池水冷板5 万吨，建设周期为2 年，达产后净利润可以贡献6.54 亿元。

盈利预测

我们预计2023-2025 年公司归母净利润为17.17/21.01/22.10 亿元，对应EPS 为1.60/1.96/2.07 元，PE 为8.52/6.97/6.62 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期，项目进展不及预期，宏观政策变化等。