2021 年上半年业绩大幅提升

公司2021 年上半年实现营业收入43.19 亿元，同比+58.75%；实现归母净利润9.75 亿元，同比+5514%。Q2 单季度实现营业收入22 亿，环比+3.83%；归母净利润4.84 亿，同比-2.01%。

PO 等产品价格上涨是主要推动力，供需有望保持紧平衡上半年公司PO 均价15409 元/吨，同比+100%；氯丙烯均价9548 元/吨，同比+45%；三氯乙烯均价7359 元/吨，同比+68%；四氯乙烯7204元/吨，同比+132%。从供需结构上看，随着中小氯醇法产能的退出以及下游聚氨酯及DMC 方面的需求愈发强劲，中短期内国内环氧丙烷行业有望保持紧平衡。

烧碱价格仍在底部，短期有所反弹

上半年公司烧碱均价1777 元/单吨，同比-13%。但进入三季度以来，烧碱价格一路上行，主要由于国内部分工厂检修，导致供给收缩。未来电解铝新增产能的大量释放预计将有助于改善氧化铝产能过剩的局面，有望推动烧碱价格的上行。

滨华新材料“碳三碳四综合利用项目”有望再造一个滨化滨华新材料“碳三碳四综合利用项目”一期主要建设60 万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置、80 万吨/年丁烷异构化装置等工艺装置并配套公共工程设施和辅助工程设施。PDH 装置建成后，公司有能力自供丙烯生产氯醇法环氧丙烷，进一步降低成本。二期工程主要是30/78 万吨/年环氧丙烷/叔丁醇装置及配套工程。项目建成后，公司环氧丙烷的产能进一步扩张，巩固公司行业龙头地位。

风险提示：公司产品价格下滑风险；在建项目进度不达预期。

投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。

预计21-23 年公司净利润为16/20/23 亿，EPS 为0.97/1.19/1.42 元/股，对应PE 为11.2x/9.1x/7.6x，维持“买入”评级。