净利润同比提升491%，毛利率维持稳定

公司2021 年前三季度实现营业收入65.39 亿元，同比+49.92%；实现归母净利润14.10 亿元，同比+491.46%。Q3 单季度实现营业收入22.2 亿，环比+0.89%；归母净利润4.32 亿，同比-10.88%。公司原材料价格大幅上涨，原盐、原煤价格第三季度分别环比+36.16%、53.22%，但是公司部分产品价格上涨明显，烧碱、环氧氯丙烷价格分别环比+25.62%、11.44%，带动公司毛利率维持稳定。

PO 价格有望维持高位或小幅下跌

第三季度环氧丙烷整体呈现高位震荡的走势，需求表现较弱，但是供给端由于能耗双控的影响，使得环氧丙烷价格一直维持在高位。四季度以来，能耗双控的影响持续，叠加成本端丙烯价格随油价上涨，整体价格仍维持高位，但需求仍然保持低迷，后期随行业新增产能投放，预计环氧丙烷价格有望维持高位或呈小幅下跌的趋势。

烧碱价格大幅上涨，四季度有望维持高位

三季度中国烧碱市场价格出现快速拉涨，氯碱企业盈利情况良好，主要原因在于氯碱企业的检修及局部时间段开工不足，导致烧碱商品量持续紧张。后期随着采暖季叠加冬奥会的影响，氯碱企业整体开工负荷提升空间预计有限，供需仍将维持紧平衡，价格有望维持高位。

滨华新材料“碳三碳四综合利用项目”有望再造一个滨化“碳三碳四综合利用项目”一期主要建设60 万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置、80 万吨/年丁烷异构化装置等，项目有望2022 年上半年建成投产。二期工程主要是30/78 万吨/年环氧丙烷/叔丁醇装置及配套工程，项目有望在2023 年建成投产。

风险提示：公司产品价格下滑风险；在建项目进度不达预期。

投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。

由于烧碱涨价超预期，我们上调业绩预测，预计21-23 年公司净利润为19/21/27 亿，EPS=0.96/1.07/1.37 元/股，对应PE=8.7x/7.9x/6.1x，维持“买入”评级。