事件：2026H1 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润82.6/3.4/2.9 亿元，同比+12.3%/+208.3%/+2257.4%。其中，2026Q2 单季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润43.4/2.0/1.7 亿元， 同比+21.4%/+1174.6%/+309.6% ， 环比+10.6%/+34.6%/+39.8%。

主营产品量价齐升驱动业绩大幅增长。1）氯碱板块实现收入33.5 亿元，同比增长8.5%，占比40.5%。中东地缘冲突推升丙烷原料价格，环氧丙烷价格同步上行；据百川盈孚，2026H1 环氧丙烷均价9440 元/吨，同比+25.1%，2026Q2 单季均价约10030元/吨，同环比分别+36.4%/+13.3%；公司得益于前期低成本原料库存，有效受益于产品价格上涨，价差扩大增厚毛利。同时固碱、氯丙烯产量创同期新高，片碱装置连续运行天数突破历史纪录，产能利用率维持高位。2）C3C4 板块实现收入40.4 亿元，同比增长15.9%，占比48.9%，为体量最大、增量最显著的板块。核心产品MTBE随国际油价同步上行，据百川盈孚，2026H1 MTBE 均价5996 元/吨，同比+5.9%，2026Q2 单季均价约6428 元/吨，同环比分别+20.3%/+15.5%；同时，公司持续工艺技改与流程优化，PDH、丁烷异构化、异丁烯装置核心单耗指标均位列行业首位，成本优势持续巩固。3）电子化学品板块实现收入0.4 亿元，同比增长43.3%，体量虽小但增速亮眼。核心产品电子级氢氟酸（semi-G5 级）指标超越SEMI C12 国际标准，达国际先进水平；受益于AI 算力驱动半导体制造升级及晶圆厂设备支出高增，需求持续向好。公司现有6000 吨/年G5 级产能已满产满销，2026 年7 月6N 级高纯氟化氢气体正式投产，50 吨/年钢瓶充装线取得充装许可，产品已导入14nm 先进制程客户。

在建产能稳步推进，“北鲲计划”引领高端化转型。报告期内，碳四下游高附加值产品一体化项目提前75 天开车投产，24 万吨/年聚醚项目已启动招采，沾化基地完成酸罐区隐患治理、液氯系统升级等多项技改。截至报告期末，公司在建工程余额4.45亿元，主要投向源网荷储一体化、高端盐化新材料产业园及危废处置中心等项目。展望2026H2，公司将以“北鲲计划”为战略引领，提速24 万吨/年聚醚项目的设计与建设，力争源网荷储一体化项目年底部分并网，确保阳信高端电子化学品生产基地项目11 月底完成项目中交，加快丁基橡胶项目前期准备。同时，公司积极推进滨州港5万吨级航道建设，力争实现VLGC 船舶乘潮满载进港，持续夯实“港工船贸一体化”布局。

费用管控优化。2026H1 公司期间费用率为5.8%，同比-0.8pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.02/-0.11/+0.16/-0.84pct，整体管控良好。研发费用率提升主要源于公司坚持科技创新，积极布局高端湿电子化学品。2026Q2 单季度，公司期间费用率为6.1%，同环比分别为-0.69/+0.53pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.05/+0.23/+0.04/-0.91pct，环比-0.02/-0.6/+1.27/-0.12pct，财务费用率同环比下行，系利息支出及票据贴现息同比减少、汇兑损失收窄所致。

盈利预测与投资评级：当前公司处于业绩修复与战略转型共振期，传统氯碱业务企稳回升，碳三碳四新产能放量打开弹性空间，湿电子化学品业务有望成为长期成长极。

我们调整公司2026-2028 年归母净利润预计为6.4、8.9、11.3 亿元（26-28 年原预测值为7.1、10.1、12.2 亿元），对应当前股价PE 为23.3、16.6、13.1 倍，PB 为1.2、1.2、1.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、原料价格涨幅超预期等。