本报告导读：

公司目前已有10 大生产基地，未来公司产能布局还将持续扩张，公司龙头地位有望持续巩固；同时，公司产品结构有望优化，将有利于公司盈利能力提升。

投资要点：

维持“增持”评 级。2025年公司实现营收 506.71亿元，同比降 7.57%；归母净利润6.80 亿元，同比增60.03%。2026Q1 公司营收106.45 亿元，同比降6.64%；归母净利润1.29 亿元，同比微降2.63%。我们维持对公司2026-2027 年归母净利润预测为7.09/7.85 亿元，新增2028 年归母净利润预测为8.68 亿元；对应2026-2028 年EPS 为0.48/0.53/0.59 元。参考可比公司估值，给予公司2026 年16 倍PE估值，对应目标价至7.68 元，维持“增持”评级。

进一步扩大产能布局，龙头地位持续巩固。2025 年公司各类钢管工序产、销量分别为2012.51、1345.52 万吨，同比分别小幅增0.15%、小幅降0.13%；公司毛利率为3.88%，同比升1.02 个百分点，公司整体生产经营保持相对稳健。目前公司已形成10 大生产基地，且仍在同步建设四川成都、广西钦州、广东佛山3 个新生产基地，未来或将进一步探索新疆等区域市场；公司不断扩大自身产能布局，其焊管龙头地位有望持续巩固。

优化产品结构，有利于提升公司盈利能力。公司收购河北海乾威钢管有限公司，为其增加了JCOE 工艺的油气输送类焊接钢管产品，为公司增加高附加值新品类钢管奠定基础；目前公司仍在进一步考察洽谈其他项目，包括高端精密型钢管、不锈钢管、复合钢管等产品项目。我们预期未来公司产品结构有望持续优化，将有利于公司进一步提升自身盈利能力。

维持高分红比例和高股息率。2026 年1 月21 日，公司进行了2025年前三季度的权益分派，每股派息0.3 元（含税），合计派发现金红利约4.28 亿元；约占2025 年公司归母净利润的63.02%。我们按2026 年5 月29 日公司最新收盘价（5.22 元）计算，对应股息率为5.75%，公司维持相对稳定的高分红比例和高股息率，有助于增强投资者信心。

风险提示：焊接钢管需求大幅下降，公司股息率显著下降。