本报告导读：

投行制度架构更为拥抱科技， 企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益。

投资要点：

A股：股权融资延续回暖。1）IPO：按发行日统计，5月单月A股首发上市12 家/环比减少5 家，募资总额102 亿元；2）再融资：按发行日统计，5 月单月再融资规模429 亿元。年初至今A 股IPO 规模同比+76%，再融资规模同比+114%，延续改善态势；3）并购重组：

年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达42 起，其中5 月为6 起；4）债券发行：累计承销规模同比提升，5 月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模2412 亿元，年初以来累计同比增速+8%。

港股：IPO 延续高增，再融资同比下滑。24 年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO 及再融资大幅回暖。

年初至今港股IPO 规模1668 亿港元，同比提升111%，其中5 月为134 亿港元；再融资规模1014 亿港元，同比下滑36%，其中5 月为79 亿港元。

投融资再平衡步入新阶段，改革红利持续释放，利好券商投行等多项业务。6 月陆家嘴论坛中，吴清主席讲话强调主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。并提出扩大第五套标准适用范围至人工智能领域、落实发展未来产业战略部署等科创板改革举措。预计券商投行有望受益投融资的加速改革，分享资本市场改革红利。

投资建议：A 股股权融资节奏边际延续改善，港股持续活跃、同比提振显著，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位，推荐中信证券、华泰证券。

风险提示：资本市场大幅波动；IPO 节奏收紧。