26H1 华泰证券实现营业收入237 亿，同比+46%，归母净利润117 亿，同比+55%。年化ROE 为12.6%，较25 年+3.4pct；经营杠杆为4.81 倍，环比提升（26Q1 4.53 倍）。

业绩概览：国际、投资、财富表现均超预期。26H1 华泰证券实现营业收入237 亿，同比+46%，归母净利润117 亿，同比+55%；单季度看，2Q26 营业收入132 亿，同比+50%，环比+27%，归母净利润69 亿，同比+76%，环比+44%。26H1 末，公司总资产为1.35 万亿，较年初+25%；归母净资产为2161 亿，较年初+4%。年化ROE 为12.6%，较25 年+3.4pct；经营杠杆为4.81 倍，环比提升（26Q1 4.53 倍）。业务结构上，自营/经纪/其他/信用/投行/资管收入占主营收入比重分别为42.8%/26.8%/10.0%/9.8%/6.6%/4.0%，同比分别为+4.6/+2.9/-1.7/-3.2/-0.8/-1.7pct。

国际业务增速亮眼。26H1 华泰国际金控营收为73 亿港元，同比+94%，净利润为31 亿，同比+170%；年化ROE 为20.1%，较25 年+8.2pct；广义经营杠杆为11.6 倍，较25 年末的7.4 倍大幅提升。按照26H1 末人民币兑港元汇率计，华泰国际金控对集团净利润贡献为23%，同比+9.1pct。

收费类业务：经纪分项优于同业，投行、资管表现稳定。

（1）经纪增长亮眼、分项增速好于同业。26H1 经纪收入63 亿，同比+67%，2Q26 收入为34 亿，同比+84%，环比+15%。结构上看，代理买卖证券、交易席位租赁和代销金融产品收入分别为47 亿、6.5 亿和6.2 亿，同比分别为61%、84%和115%，三者增速高于头部同业，体现公司市占率稳定、费率韧性和财管转型成效显著。

（2）投行稳定。26H1 投行收入为15 亿，同比+32%，2Q26 收入为6.8 亿，同比+9%，环比-21%。以发行日计，境内市场方面，26H1 公司股权主承销规模为533 亿，同比+125%；债券主承销规模为7189 亿，同比+8%；境外市场方面，华泰国际金控完成12 单港股IPO 保荐项目，位列全市场第三。

26H1 公司担任独立顾问并获交易所审核通过的重组项目数量和规模分别为7单和934 亿，分别位列行业第一和第二。

（3）资管随行就市。26H1 资管收入为9.3 亿，同比+4%，其中资管、基金收入分别为3.2 亿、6.0 亿，同比分别为+33%、-7%；2Q26 收入为4.5 亿，同比-5%，环比-7%。证券资管方面，整体AUM 为7412 亿，同比+18%，集合、单一、专项和公募资管AUM 为1534 亿、1635 亿、2279 亿和1965 亿，同比分别为+41%、+9%、+13%和+18%。公募基金方面，截至26H1，南方基金、华泰柏瑞基金非货AUM 分别为7860 亿、4459 亿，同比分别为+12%、　　-25%；从净利润贡献看，南方基金、华泰柏瑞基金净利润分别为15 亿、1.9亿，同比分别为+26%、-8%，两者对集团净利润贡献为6.1%，同比-1.7pct。

资金类业务：投资亮眼，两融市占率增长。

（1）投资抓住股债机遇，表现突出。26H1 自营收入100 亿，同比+67%，2Q26 收入为59 亿，同比+74%，环比+46%。资产结构看，公司TPL 科目较年初+936 亿，其中股票/债券/其他股权较年初+782/+212/+33 亿，结合权益衍生金融工具名义本金较年初+25%看，预计26H1 公司主动管理、大数据交易和客需盘均实现管理规模和绝对收益的突破。此外，26H1 公司权益OCI较年初+35%。

（2）信用市占率延续高增、谨慎计提两融信用损失边际侵蚀利润。26H1 信用收入为23 亿，同比+12%，2Q26 收入为12 亿，同比+13%，环比+13%。

截至26H1，公司境内两融余额为2256.4 亿，较年初+23%，市占率为7.47%，较年初+0.2pct；两融费率为4.4%，同比-1.1pct。客户资金和结算备付金规模同比增长70%，边际提振相应利息收入。此外，公司计提信用减值损失11亿，占总营收的5%。

投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司具备前瞻战略布局，依托长期的科技高水位投入、优质的高净值客群、以及指数产品领先布局优势，看好公司数字化财富管理服务水平和客需驱动的投资盈利能力进一步提升。股融常态化在途，政策鼓励并购重组、提供业务新增量，投行业务高弹性可期。投资方面，方向性自营整体表现稳健，衍生品定价能力提升，深入挖掘境外业务潜在业务机会。此外，海外业务纵深突破，综合性跨境金融服务体系持续完善，业绩或进入兑现期。考虑公司国际化进展、投资收益稳定性和财管转型成效，我们上调公司26/27/28 年归母净利润至216 亿元/225 亿元/247 亿元，同比+32%/+4%/+10%。

风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。