事件：10 月30 日，华泰证券公布2026 年三季报。9M26 华泰证券实现营业收入317.5 亿元 /yoy+17%；实现归母净利润150.4 亿元 /yoy+18%；9M26 加权平均ROE（未年化）8.08% /yoy+0.87pct。3Q26 单季度实现营业收入80.9 亿元 /yoy-26%，实现归母净利润33.5 亿元 /yoy-35%。

经纪、投行为9M26 业绩增长主驱动。分业务看，公司9M26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入91.7、26.3、15.2、35.6、107.3 亿元，分别同比+39%、+35%、+12%、+9%、+7%，收入占比分别为29.5%、8.5%、4.9%、11.4%、34.5%；经纪业务与投行业务是9M26 业绩增长的主要驱动。

投资业务单季大幅回落，轻资本业务保持增长。单季看，轻资本业务线均保持稳健增长：3Q26 单季经纪业务收入29.1 亿 /yoy+3%、投行收入10.9亿 /yoy+40%、资管收入6.0 亿 /yoy+29%。但3Q26 投资（含汇兑）收入7.5 亿元 /yoy-82%，预计主因三季度权益市场回调拖累单季利润。

三季度经营杠杆、投资杠杆均环比回落。3Q26 末公司总资产12487 亿元 /较年初+15.9% /qoq-7.6%，期末经营杠杆4.52x /qoq-0.19x；期末投资资产规模5826 亿元 /较年初+17.8% /qoq-4.0%，期末投资杠杆2.68x /qoq-0.13x。测算9M26 年化投资收益率2.66% /yoy-0.51pct；年化负债成本率2.31% /同比持平。

投行再融资业务规模高增，维持行业领先地位。股权投行业务方面，9M26公司实现境内IPO 主承销规模81.6 亿元 /yoy-20%，再融资承销规模703亿元 /yoy+122%，市占率16.4%/yoy+12.2pct。债销方面，9M26 债券主承销规模10914 亿元 /yoy+1.5%，市占率8.2%。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。公司轻资本业务全面增长，投资业务受权益市场波动影响单季回落。根据市场交投情况调整盈利预测，预计2026-2028E 华泰证券归母净利润分别为180.8、181.8、189.1 亿元，同比+10%、+0.6%、+4.0%。10/30 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为0.82x、0.77x、0.73x，动态PE 分别为9.2x、9.1x、8.8x。

风险提示：市场交投活跃度大幅下降；权益市场波动影响投资收益；IPO规模下降。