华泰|交运：民航旺盛需求延续，期待小长假表现

8月旺盛需求延续，供需改善有望持续被验证

8月民航延续旺盛需求，客座率环比进一步提升。A股主要上市航司8月（国航、东航、南航、春秋、吉祥）整体供/需分别环比上升1.7%/1.9%，恢复至19年同期108%/100%（7月106%/102%），客座率79.6%，环比上升0.2pct，与19年同期相差6.3pct。短期暑运旺季国内市场量价齐升，盈利有望在三季度取得突破，并且旺盛需求有望在中秋国庆小长假延续，持续验证民航业景气逻辑。中长期我们认为需求具有韧性，机队增速放缓可预见性较高，我国航司有望充分发挥经济舱全票价放松带来的票价弹性，带动盈利中枢提升。推荐景气度持续向上的航空板块。

核心观点

行业客运规模再创月度历史新高，三大航客座率环比小幅提升

据民航局数据，8月旅客运输规模再创历史新高，行业旅客运输量6396.4万人次，较2019年同期增长4.5%。其中国内航线旅客运输量超过19年同期11.2%；国际航线旅客运输量恢复至19年同期52.0%。行业需求旺盛带动三大航运营进一步提升，三大航整体供/需恢复至2019年同期106%/97%（7月为104%/99%），环比上升1.8%/2.0%，客座率78.4%，环比上升0.2pct，不过相比19年同期仍低6.9pct。

春秋吉祥客座率进一步提升，接近19年同期水平

中小航司客座率环比小幅提升，仍明显好于三大航。春秋8月供/需恢复至19年同期的126%/124%（7月124%/125%），客座率92.5%，环比提升0.2pct，相比19年同期低1.4pct（7月为高0.6pct）；其中国内线客座率92.8%，相比19年同期低1.5pct，国际线客座率90.7%，环比提升3.8pct，比19年同期低3.1pct。吉祥8月供/需恢复至19年同期的130%/127%（7月125%/127%），客座率87.7%，环比提升0.4pct，相比19年同期低1.5pct（7月为高1.2pct）；其中国内线客座率88.2%，相比19年同期低2.1pct，国际线客座率83.5%，环比提升5.1pct，比19年同期低1.9pct。

中秋国庆假期旺盛需求有望延续，持续验证供需改善逻辑

9月民航进入淡季，航班量等高频数据出现回落。根据飞常准数据，9月截至16日我国航司日均执飞13806班，恢复至2019年同期93.3%，相比7-8月暑运的恢复程度下降8.3pct，其中国内/国际+地区分别恢复至103.0%/49.5%，相比7-8月暑运的恢复程度分别-9.8/+0.8pct。不过中秋国庆假期旺盛需求有望延续，体现其韧性。根据民航局预测，中秋国庆小长假日均保障国内客运航班约14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。我们认为民航供需改善的逻辑将持续被验证，为中长期盈利中枢提升奠定基础。

风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。

（来源：第一财经）