【摘要】

2024年，托底经济和股市的主要因素将来自于“土”，即政策已在行动的水利基建、三大工程等。防住地产和城投债的系统性风险，就相当于夯实了股市的底部；如能真正走出目前的悲观预期，则如金蝉破土而鸣，给投资者们带来充分的回暖预期。

而决定股市高度的主要因素则来自于“水”，其中包括美联储进入降息周期带来的外来之水，也包括国内宏观和微观流动性改善带来的内在之水。在“活跃资本市场”的提法之后，股市虽然仍困于浅滩，但一旦条件具备，就将如金龙出海而立、一改2023年下半年的颓势。

从政策事件、经济基本面和技术分析等角度综合判断，我们认为：当前A股整体处于过去两年2900~3400的震荡区间下沿，已经再次确立了底部。2024年将以缓慢震荡上行的节奏展开，在下半年冲高的上限或在3400点左右。

市场风格2024年依然会维持中小盘占优。电子、医药、军工等部分板块已现困境反转，地产链也可等待反转确认(幅度预计有限)。强进攻性的方向依然在于两大趋势——新型消费趋势和泛科技趋势；其中的热点层出不穷、进展此起彼伏，可以兼从海外映射和自主突破的双重逻辑角度分析，也蕴含着众多从0到1或从1到N的投资机会。

2024年海外环境带来的机遇大于风险

2024年最大的利好将来自于美国进入降息周期、中美关系的维持缓和，从整体估值和风险偏好恢复两方面有利于已经处于低位的国内股票市场。同时，各国可能的政局/政策动荡、地缘冲突的新发和演化、气候变化风险的增加，也会给A股带来诸多的不确定性。我们认为总体来看，利好的确定性较强且可贯穿全年、风险的概率较小且偏短期，2024年海外因素对国内股市的整体影响偏多。

1.美联储加息结束及美国经济转弱预期

2023年美国经济的强势和美联储的加息进度都超过了在年初的市场预期，也导致了对经济周期不同步的中国股市持续全年的估值压制，而美股的纳指反而通过AI等科技趋势的加持，规避了高利率的部分负面影响。在9月和11月两次按兵不动后，市场终于可以确认加息进程在7月已经结束；利率期货市场显示，2024年3~5月开始将会进入降息周期。

伴随着加息预期的转向，10年期美债收益率同样在突破5以后显著回落，顶部也已经明确。决定降息速度的因素主要在于：通胀回落的速度、金融系统的承受能力、美国经济的衰退预期，而我们认为这些风险一旦有所冒头，美联储就会通过快速降息对冲市场担忧，国内股市所受的压力也将加速缓解。

因此在2024年，美元对人民币资产的抽血效应将会明显转向，对A股形成的系统性托举作用，可能晚到但一定会到。伴随着美国经济增速的转弱预期和国内经济的上行，国内外投资者将更青睐于具有性价比的AH资产。

利率期货市场显示美联储最早将于3月开启降息

中美10年期国债利差与沪深300完全正相关

数据来源：芝商所、Wind、九方金融研究所

虽然有部分海外投行和机构预计，美国经济活动将超预期的减弱并进入短暂衰退阶段；但在目前时间点，NBER跟踪的6项指标显示其衰退压力尚未显现。从基本面的的外溢冲击来看，对A股的影响也可能类似于2023年3月的硅谷银行危机事件，偏短期而不改变大趋势。(当时A股仍处于上升趋势中，此事件仅引发了两周的回调)

美国衰退压力暂时不大

数据来源：华泰证券、九方金融研究所

2.中美关系缓和将贯穿2024年

中美关系缓和的迹象在2022年底的巴厘岛会晤中就已经有所显现，其进程被“流浪气球”事件中断后，随着布林肯、耶伦、克里、雷蒙多的陆续访华，才逐渐破冰。最终两国元首在11月的旧金山会晤中再次强化了缓和预期，并形成20多项交流合作的共识。

由于俄乌冲突的延续、巴以冲突的新发、美国2024年底的大选临近，美国民主党在国际事务和国内竞选方面已经多线并进、自顾不暇，暂时难以全力推进印太战略，这也为中美关系的止戈喘息提供了至少一年的窗口期。因此在2024年，除了少数尖端科技方面美国对中国依然会加强禁运以外，在气候变化、金融、经济、人文等领域的合作将会逐步恢复常态，这也有利于我国外循环经济的阶段性回暖、外商投资的阶段性回流、以及北向资金的反向流入。

中美关系缓和会缓解外资流出压力

数据来源：华创证券、九方金融研究所

从长趋势上看，后续几年中美是否还能维持相对缓和的关系，仍有较大不确定性，但至少在拜登政府现有任期内，基本可以排除中美关系进一步恶化、周边发生武力冲突等可能的系统性风险，让A股可以专注于国内经济基本面的逻辑，而非屡次为外部风险事件“买单”。

3.关注多个国家和地区大选时点的不确定性

2024年是全球大选年。中国台湾地区领导人选举将在1月13日，绿营和蓝营谁上谁下，将会决定后续四年两岸是否能有和平转机。台湾问题也是中美之间不可调和的矛盾之一，美国的对台军售等支持并不会因为国内的统一决心而放弃。

俄罗斯和乌克兰的大选都将在3月进行，届时的选举结果可能决定着俄乌冲突是否能够进入谈判尾声。之后的5月是印度大选、6月欧洲议会选举，11月英国大选。最重要的还是在11月的美国大选，民主党还是共和党(特朗普呼声高)再执政，将决定之后中美关系的风向。

上述事件对于A股的整体方向影响较小，但可能造成短期较为剧烈的情绪波动和行情波动。

目前全球都面临的极右翼民粹主义的崛起，刚刚结束的阿根廷大选就由观点极端的极右翼政党的政治新人获胜。欧洲的极右翼势力也在日益壮大，法国的勒庞计划在欧洲议会选举期间展现力量，意大利/匈牙利/波兰/芬兰/荷兰都已经由右翼联盟执政，奥地利和西班牙的民粹主义也在崛起。

民众对现状的深刻不满是右翼崛起的土壤，其政治观点与欧美现有的“政治正确”普遍相反，可能会造成更多的政局动荡，乃至影响到各国的经济和金融层面。

选举大年，时间节点附近需留意风险

数据来源：九方金融研究所

此外，2024年7月法国还将举行奥运会，A股历来都有奥运会、世界杯等重大体育赛事期间下跌的日历效应。因此明年7月末附近也需谨防短期的快速调整，当然大型赛事也会对相关赞助商和体育板块形成可能的主题机会。

历届奥运会期间的上证涨跌幅

数据来源：九方金融研究所

4.国际地缘形势复杂、气候风险增加

全球在新冠、俄乌之后，在2023年出现的主要地缘风险就是哈(马斯)以冲突，这几次事件的爆发和发酵，都导致了A股的一波下跌。目前全球地缘政治形势复杂，2024年依然存在类似事件发生的可能性，包括世界银行在内的全球投资者普遍认为：“地缘风险将是2024年经济前景的关键威胁、也是近期和中期最大的商业担忧”。

与上节类似，我们同样认为这些只会间接影响A股的短期风险偏好，而不会改变明年震荡向上修复的总体趋势。

相比地缘风险来说，全球及国内面临的气候变化风险可能更大。2023成为1850年以来最热的一年，联合国已经警告“地球首次短暂突破2℃升温警戒线！”。气候变化已经导致很多严重的灾害，例如高温干旱导致的农作物减产和航运受阻(南美、巴拿马运河)、例如地震火山导致的制造业中断(日本、东南亚)、例如国内台风和洪涝导致的生产生活影响(防灾水利)，等等。

原油等大宗商品价格将受美元下行的影响有定价的提升，不可控的地缘和气候也可能导致短期价格的快速冲高。但从供需的角度来看，2024年全球需求增速下滑，并不支持大宗商品的强势，预计将与2023年基本持平。唯一例外受益的是黄金价格。

全球地缘政治风险指数

数据来源：Wind、九方金融研究所

今年全球气温达到有观测记录以来的新高

数据来源：NOAA、九方金融研究所

2024年国内政策助力下的基本面修复

2023年国内经济的问题一是在疫后的冲高回落，其中规律与海外多国的情形符合；二是由于居民消费谨慎和人口断崖，导致的城投/地产风险加剧。考虑到短期问题的过去、中长期问题的政策对冲，我们认为市场在2023年的负面反应已经充分，2024年将进入预期修复和信心的慢恢复阶段。

1.GDP总量依然能够保持5%增速

年底的经济工作会议，大概率将确定2024年5%左右的GDP增速目标(至今为止未低于过5)，而IMF最新的预测值为4.6%。这也意味着，国内需要将经济任务的重要程度提升，同时落实足够有效的托底政策、激发更多的产业活力，才能达到预定的目标。

历年经济目标及实际情况对比

数据来源：Wind、九方金融研究所

在企业部门加杠杆信心不足的情形下，除了中央部门财政加杠杆对冲以外，还需要将社会融资的成本充分降低，我们认为2024年国内的降息降准空间仍然充足，只是节奏仍然受制于美元利率、可能较慢。

国内实际利率仍处于历史较高位

数据来源：国海证券、九方金融研究所

2.月度经济数据的投资参考性下降

2023年上半年的多次下跌，都在于月度经济数据的大幅不及预期(尤其是4、5月的PMI数据)。我们预计2024年月度数据更多的会跟随季节波动，单月数据差异并不需要过度解读，因为形成大幅利好利空的可能性均不高，对投资的可参照性也会相应下降。

制造业PMI指数在4月出现了断崖、CPI同比负值

数据来源：国家统计局、九方金融研究所

当前政策主要立足于缓解各种经济风险(托底)，上拉的动力不强，因此很难找到信贷、制造业、进出口、消费方面的强驱理由，我们预计2024年各月的经济数据也会呈现中枢震荡，或有短期的上冲及下跌，但对A股难以形成较大预期差、也难以基于经济基本面的理由形成强指数趋势。

3.中期风险已经计入完毕、转向政策托底

国内最大的经济风险来自于地产行业的下行，国内最大的地方债务风险在于土地财政的不可持续，而显然这些风险都已是中长期问题，核心的原因则是居民和地方杠杆的累积和人口预期的拐点。经过2023年上半年的风险暴露之后，股市的悲观反应足够充分；虽然短期难以化解，但各种托底政策使得风险可见可控，不再成为影响股市风偏的主导因素。

地产各项数据持续低迷、新生人口快速下降

数据来源：华创证券、国金证券、九方金融研究所

目前避免断崖的唯一手段只有中央政府加杠杆，因此可以看到各项政策的出台：1.5万亿特殊再融资债券托底地方债、万亿特别国债(水利)托底基建、可能的万亿PSL城中村改造/保障房/平急两用(三大工程)等等。这些托底政策可以延缓短期风险的暴露、通过银行承接的方式对冲经济下行的风险，以拖字诀等待经济结构的转型升级：譬如已有的出口三大件(光伏、电池、电车)、譬如战略新兴产业在GDP比重中的继续提升。

4.微观流动性将逐步改善：活跃市场+北向回流

在“活跃资本市场”的提法之下，市场一度有正反馈的拉涨，而之后的降印花税、汇金增持等举措，也都引发了市场短期的反弹，但是指数的下跌趋势依然未能获得扭转。“病来如山倒、病去如抽丝”，场外资金的回归和成交量的活跃，不能立竿见影，但预计将在2024年逐渐获得确认。

后续随着金融稳定法的出台、平准基金的落地，金融市场有望迎来新的托底增量资金，一定程度上可以避免市场完全被北向主导涨跌，也可以帮助目前腾挪困难的公募基金获得更有效的定价权(避免被量化高波动扰乱中期趋势)。

虽然目前北向已经从高点累计流出近2000亿(年内仍为正)，且仍未能够确认结束，但海外多个投行已开始反向看多A股(基于低位和情绪恢复)。我们认为2024年北向流入的增量可能将在1000~2000亿，会显著好于2023年。

北向资金历年和年内的净流入情况

数据来源：九方金融研究所

5.居民信心仍然滞后、消费/投资意愿缓慢恢复

根据央行二季度城镇储户调查显示，基于收入信心的弱势，居民的储蓄意愿依然居高不下，消费意愿低位稳定，而投资意愿继续低迷。这也意味着居民的信心并未摆脱2022年以来的惯性，拐点仍未出现。

消费信心仍处于低位、投资意愿低迷

数据来源：Wind、九方金融研究所

这一方面需要整体宏观形势的触底回升，另一方面也需要具有标杆性质的赚钱效应出现(无论是系统性的或者结构性的)。否则，基于低通胀、低资本开支、低消费、股市低迷的循环效应，负反馈就难以被快速打破，引发更多的经济困局和政策免疫。相比美国(及其盟国)疫情放水之后的高通胀-科技扩张-工资提升-股市表现强劲这一链条，正反馈循环带来的利远远大于弊，名义上反而通过金融手段强化了发展中国家相对于发达国家的跨越鸿沟。

2024年就业/收入预期将会有相对的明显好转。一是公务员降薪、医疗反腐、金融限薪、大厂裁员等政策性冲击基本结束，二是受地产影响较大的基建相关行业获得了政策托底，三是中美关系好转之下外贸型的民营经济就业将有恢复，这均有利于居民从近期的“极度焦虑”状态中走出。

2024年A股市场节奏判断——慢震荡上行

基于政策仍处于落地过程中，到效果显现仍需有3~6个月的迟滞时间，而内外部更多的利好事件确认也将在2024年下半年发生，因此我们预计全年市场将以缓慢震荡上行的节奏展开，在下半年冲高的上限或在3400点左右。

1.上半年仍处于压力缓解和政策生效观察期

市场普遍认为全A的季度盈利增速已在2023Q2见底，但Q3的相对恢复程度有限，到2024Q1时由于高基数效应依然不会非常明显，预计2023年全年在0%左右，到2024下半年才能确认明显的上行。考虑国内新一轮库存周期启动(通胀好转)、以及财政政策效果的发力显现、整体数据端的确认需要滞后验证，因此从市场分子端的角度来看，跨年附近和上半年仍偏向于低位布局阶段，而下半年才会进入收获期。

2024年全A盈利增速预测

数据来源：国盛证券、九方金融研究所

国内可能已进入新一轮的补库存周期

数据来源：Wind、九方金融研究所

2.下半年利好兑现及不确定性逐步消失

下半年最大的利好来自于分母端，也就是观察美联储开启首次降息的具体时点，届时A股资产可能迎来分子分母端的共振向上行情。同时，现有的防风险政策在2024上半年大概率都已有所见效(如果无效则会有更多政策加码)，系统性的风险偏好提升(局部主升)条件具备。

即使排除政策的影响，从疫后和龙年两个驱动来看，新生儿人数也有望出现年度反弹(我们预测将有900万vs2023年的约800万)，这有望缓解2023年市场对于人口问题的过度悲观。以2023年初首阳峰值过去并开始备孕的时点推算，大部分新生儿出生将落在2024年上半年，这是因疫情推迟的生育意愿释放。从2024龙年、2025蛇年来看，部分生育意愿也会因“龙宝宝”而前置到2024年内释放。这将导致2024年相比2023年的新生人口会有明显的反弹，从而适度缓解民众对于人口问题的短期担忧。

仅从A股整体估值上来看，最新的股息率已达2.19%，接近2005、2008、2013、2018年的历次高点。10月指数低点时全部A股的市盈率在16.3倍，接近于-1X标准差，明显低于过去六年的平均值；而PB已达历史极值。考虑2024年盈利增长5%(同步于GDP增速)、估值回到18X(中间值)，则指数的冲高空间将在16%左右，对应的点位在2923*1.16=3390附近。

A股整体估值逼近历史低位

数据来源：Wind、九方金融研究所

3.技术分析判断——支撑明确、向上尚需确认

从各种技术分析的角度可以对指数进行如下预测：

1)2005年以来的市场底部连线(所谓国运线)在2022年、2023年都获得了明显支撑，10月已经再次探明支撑，此处伴随基本面和情绪的改善，当有一波向上的行情。

2)从2022年至今，指数运行于一个宽幅震荡空间之内，下方支撑在2863-2885-2923(2900左右)、上方压力在3424-3418(3400附近),预计2024年仍将运行于2900~3400的区间内。

3)今年5月3418以来的下跌趋势，已完成了5浪，目前不应处于新的下跌浪中，而是进入了反弹-反转阶段，熊牛分界线(年线位)在3200附近，同时也是下降趋势压力位，能够有效站上即可标志着反转的右侧确认。

市场走势及技术预判

数据来源：九方金融研究所

结合估值和技术分析，我们认为2024年上半年市场的核心任务是夯实底部、化解风险，以站上3200为目标，而下半年将可酝酿冲高，高度以3400附近为目标。

2024年A股风格和板块判断

我们认为2024年市场风格依旧会以中小盘占优，但大小分化程度将有所收敛。政策托底型板块向下空间有限、或有向上脉冲；机构配置型板块将有所修复，困境/景气中期反转板块将会有全年持续机会；符合自下而上的消费趋势/科技趋势的细分行业，易由于事件驱动反复拉动主题；符合自上而下导向的泛科技领域依然会贡献高估值弹性。

1.大小盘风格是否会切换？

由于宏观经济增速的下行，过去三年中小盘显著跑赢了大盘风格，预计2024年这一风格仍将大体延续(但极端程度将有收敛)。自10月23日的行情反弹已经五周，个股远远跑赢了权重，使得大小盘差异接近了历史极值，因此短期之内预计会有一次明显的风格切换，以主题情绪的回落、权重的补涨修复为主，持续的时间和空间并不会很大。

短期中小盘热度过高

数据来源：九方金融研究所

2023年最为显著的特征在于规避机构股、聚焦中小微盘股，这也是由于市场缺乏全局机会、处于减量博弈中。机构缺少充足的现金仓位进行反向的价投抄底，仅对少数低市值个股有充分的定价。而活跃资金(游资/量化等)只能寻找相对空白的地带进行投机博弈，量化的高频操作压制了散户的获利空间、倒逼散户继续退出市场。

2024年由于上述基准的市场环境将有边际变化，再伴随着市场成交量可能的显著回升、以及政策态度的呵护，预计市场会恢复到“百花齐放”的生态，即政策推动的增量配置机会(平准增持/战略新兴产业)、机构主导的基本面趋势、游资主导的题材炒作。同时量化(规模有限)对市场的影响程度将会相对减弱，这将有利于居民投资信心的适量恢复，推动资本市场活跃的落地。

2.从活跃资本市场看大金融板块

虽说“活跃”不必然意味着指数大涨，但上涨显然也是激发活跃的先决条件和有效手段。在金融系统需要承接并化解地产/城投风险、让利实体经济等预期之下，银行保险的基本面难以乐观，很难走出强上涨行情，类似2023年纯以“中特估”概念推升的干拔估值行情难以出现。

但同时，由于机构和外资对于大金融的交易影响度较弱，类似汇金增持四大行、增持ETF等边际因素，容易带来大金融板块的短期趋势。政策托底和交易微观结构决定了也不能看空大金融，我们认为2024年大金融板块的行情不是宏观驱动、业绩驱动，而需要关注主题驱动——譬如2020年7月的“金融混业经营”行情。

如果基于目前地产政策给予充分乐观的情形假设，即地产行业的整体预期快速转强(最快也在2024下半年)，则银行保险才会从资产端受益、获得板块PB折价的向上修复。

券商则具有较高弹性，可以当做对指数的看涨期权进行持有。一是因为可以驱动券商上涨的因素更多(成交量、高贝塔、财富管理、并购重组、头部国际化等等)，二是因为券商具有金融供给侧-金融高质量发展-金融强国的长逻辑链条、更偏利好的理解而非利空理解(例如金融去杠杆、金融让利)。

3.从行业景气度/机构持仓看明年的配置方向

从历次的拉动经济经验中都可以看出，最容易见效的是基建、其次是制造出口、最后才是消费。基建已有国内托底政策、出口已有中美转暖预期、而消费的恢复速度会相对较慢。三项风格从2024全年投资布局的角度判断，没有明显优劣差异。“价值为守、成长为攻”的相对收益策略依然会延续。

从机构态度上来看，Q3基金继续减持电新板块，基本面和持仓的出清仍未结束，预计2024年下半年才可能迎来拐点机会。通信/计算机由前期的信创+AI逻辑驱动，Q3机构已进行了明显减仓操作、投资高峰期已过。食品饮料、医药均为配置型消费，有加仓；电子也有小幅加仓。

2023Q3基金减仓电新、加仓食饮/医药

数据来源：国元证券、九方金融研究所

自下而上的行业景气层面，景气度反转的板块有电子、医药、军工等。这些板块已获得市场的认可，2024年随着基本面的确认存在板块性的机会。其中，电子(半导体)主要是由消费电子带动的景气上行周期到来(全球半导体周期决定)；医药在反腐引发的最后一波下跌后已经利空出尽，近期明显已走出了反转的右侧；军工则在于中调影响结束，行业拐点出现。

另外，地产链及上下游也可视为困境反转，虽然目前政策态度明确，但政策效果能否及时确认仍存在较大不确定性，出现隐形暴雷的风险依然较大，在2024年仍需且行且观察。

行业困境反转：医药、顺周期、部分TMT

数据来源：国盛证券、九方金融研究所

4.从消费变化趋势看大消费的结构性机会

2023年许多原本就在转弱的消费加速下行，而伴随着的是一些新型消费的层出不穷。因此，虽然整个大消费领域缺乏大亮点，但细分领域却不乏局部闪光点，我们预计其中部分趋势在2024年还将延续，也有众多新热点有待挖掘。简单分析列举如下：

1)从超前消费转向即期消费。居民普遍对需要加杠杆的大宗消费和奢侈消费谨慎，而对日常的即期消费积极，导致消费更加小额化、高频化。这也体现了Z世代年轻群体的消费观念变化。

2)下沉市场从增量到增收。社零增速中枢下移到了5%，下沉市场成为主力增量。具有代表性的事件就是拼多多业绩的不断超预期，市值已经超过阿里巴巴；以Temu/Shein为代表的跨境电商，已开始抢占海外下沉市场。

3)茅台化整为零、零食降价。虽然白酒行业进一步两头分化，但茅台显然也感受到了未来巨大的销售和保价压力。继100ml小瓶装之后，茅台陆续推出了冰淇淋、咖啡、巧克力、鸡尾酒等低价多元化产品，试图吸引更多年轻消费群体、制造产品粘性。而以良品铺子为代表的零食降价一方面反应量贩行业的整合、一方面体现了降价求生存的诉求。

4)流量经济新趋势：拜佛+刮彩、淄博烧烤、贵州村超、复古打卡、冰雪旅游。国内出行游已经由简单的景点参观模式，过渡到带有“特色+”的玩乐模式，并且由于网络平台的快速传播而火爆，形成极强的群体聚集效应。

5)宅文化继续演绎。除了原有的宠物消费、影视剧、游戏、短视频外，新的一些热点涌现，比如以《完蛋》为代表的短剧火爆、比如方兴未艾的预制菜市场。

6)从外形焦虑转向健康焦虑。原有的美容医美需求增速减弱，疫情后民众开始更关注日常的健康管理，呼吸道疾病的流行和减肥药的热议也形成了明显的助推作用。

7)气候变化影响消费行为。比如全球变暖导致空调销量提升、冲锋衣销量超过羽绒服、政策推动的绿色低碳消费，等等。

5.从政策导向和科技趋势看明年的主题热点：大科技

首先近期的国内政策导向在鼓励国有资本和公募基金，更多的投资和配置战略性新兴产业，这可能决定了潜在增量资金明年加配的方向会在大科技领域。其次从海外映射的角度，海外科技股进展不断、股价迭创新高，对于国内关联概念的情绪驱动(而非业绩驱动)在2024年仍会延续。最后是从大科技内部来看，板块市值够大、细分热点够多，可以形成连续的板块轮动。

下述我们列出了一些可能在2024年获得进展或突破的国内外科技事件，均有可能带动整个大科技板块走出中期结构性牛市。

1)“数据要素×”潜在10万亿市场

2024年数据基础制度、基础设施建设、数据交易流通体系方面，在数据局的推动下都将有所进展；数据入表落地将真正给部分上市公司带来额外的资产确认；

数据要素×行业层面，随着构架和模式的逐渐完善，比较清晰的投资逻辑也将显现，可能成为“互联网+”之后再一次的跨行业趋势；

2)生成式AI引领未来智能化生活

GPT5将在2024年初推出，AI开始广泛应用于办公、娱乐、医疗等领域；

英伟达新一代B100将发布，国产算力芯片将继续追赶与海外的差距；

AI硬件面世——除了AI手机、AI笔电，类似于AI Pin等各种可穿戴设备涌现；

3)消费电子将迎增量创新之年

华为手机出货量将达0.7~1亿部，或重返全球前五；

华为鸿蒙OS市场份额将快速增加，或与安卓“硬分叉”；

苹果Vision Pro量产销售、二代及平价版MR预计下半年发布，爆款应用同时出现；

Optimus人形机器人预计将实现小批量交付，应用于特定场景；

4)半导体/新材料自主可控快车道

手机、AI、汽车行业将带动全球半导体产业实现20%营收增长；

新能源行业将带动三代半导体渗透率继续大幅提升；

围绕先进制程、光刻机的国产化，设备、材料领域的全产业链配套日趋成熟；

5)电动智能车渗透率继续快速提升

电车渗透从乘用车向商用车/卡车蔓延，传统燃油车企继续沉没；

辅助驾驶功能将逐渐成为电动车的标配，华为BU成为国内绝对龙头；

国内外政策立法日趋成熟，使用辅助驾驶的场景将越来越多；

6)航空航天/核工业的大国竞争日趋激烈

国内低轨卫星通信网启动建设，全球轨道资源竞争白热化；

北斗规模应用进入市场化、产业化、国际化的高速阶段；

可控核聚变研究加速，能源发展有望迎来新突破；

7)生物医药技术全面蓬勃发展

脑机接口，Neuralink进入临床应用阶段；

诺和诺德减肥药继续保持销售高增速，替尔泊肽有望后来居上，口服减肥药推出；

礼来阿尔茨海默症药物预计获批，有可能成为全球热销药品；

PD-1+ADC联合疗法等趋势，驱动创新药企管线估值提升；

干细胞治疗、基因疗法、CAR-T等新领域期待新的进展；

中国创新药上市和出海迎来爆发期。

参考资料：

20231113-华泰证券-投资策略-大时代布局，小周期博弈

20231105-华创证券-投资策略-策略周聚焦：反弹方向：成长主题

20231029-国海证券-投资策略-11月月报：积极的信号在增多

20231119-华创证券-投资策略-策略周聚焦：底部震荡，哑铃配置

20231120-国金证券-宏观研究-政策周报第5期：房地产新模式：如何理解“以人定房”？

20231117-国盛证券-投资策略-23q3财报分析（三）：2024年a股盈利怎么看？

20231027-国元证券-基金研究-2023年三季度主动偏股基金持仓分析：主动加仓电子、非银、食饮、医药，新能源、ai相关主题遭减持

20231115-国盛证券-金融工程-中观行业配置系列五：从赔率：胜率视角挖掘困境反转投资机会

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