事件：华泰证券发布2023 年三季报。9M23 实现净利润95.9 亿/yoy+23%，3Q 单季利润30.3 亿 /yoy+24% /qoq-8%。9M23 营收272.3 亿 /yoy+15%，3Q 单季营收88.6 亿 /yoy+19%。9M23 加权平均ROE6.15%/yoy+0.80pct。

利润增幅排名头部券商第一，资管业务表现优异。9M23 公司证券主营收入239.8 亿元/yoy+17%，其中3Q 单季71.1 亿元/yoy+9%/qoq-12%。1）主营收拆分：9M23 公司经纪、投行、资管、净利息、净投资分别实现收入46.3、22.9、31.5、8.6、99.1 亿，分别同比-13%、-21%、+21%、-59%、+54%；2）主营收入构成看，经纪占比19.3%、投行占比9.6%、资管占比13.1%、净利息占比3.6%、净投资占比41.3%；3）9M23 利润增速继续在头部券商中排名第一（23% VS top10 券商加权增速+0.3%）。

投资杠杆略有收缩，单季收益率表现稳健。3Q 单季投资收入24.8 亿/yoy+37%/qoq-28%。3Q23 末公司总资产8681 亿元/yoy+1%/qoq-2%；期末经营杠杆4.24x/yoy-0.32x/qoq-0.10x。投资业务方面，3Q23 末公司金融投资规模4670 亿元/yoy+2%/qoq-1%，投资杠杆2.71x/yoy-0.16x/qoq-0.09x；单季投资收益率，测算可得公司3Q 单季年化投资收益率2.12%/yoy+0.5pct/qoq-0.82pct，前三季度累计年化收益率2.96%/yoy+0.98pct。

交投活跃度下降导致经纪业务承压。经纪业务方面：3Q23 公司经纪业务收入14.7 亿元/yoy-17%，主因市场交投活跃下降（3Q 沪深股票ADT yoy-9%）。信用业务方面，3Q23 末公司融出资金规模1052 亿元/yoy+2.9%/qoq-0.2%（市场3Q23 两融余额qoq-2%），预计份额稳定；期末公司买入返售资产121 亿元/yoy-15%/qoq-31%，规模有所下降。

股权投行阶段性承压，债券承销持续领先。按发行日统计，3Q23 公司A 股IPO 承销5 单（3Q22、2Q23 分别9、7 单），承销规模33 亿/yoy-77%/qoq-50%，主因3Q 阶段性收紧股权融资节奏影响；再融资承销17 单（3Q22、2Q23 分别9、13 单），承销规模126 亿/yoy-12%/qoq-5%。项目储备方面，9 月末IPO 在审家数48 家/行业排名5，再融资在审家数42 家/行业排名4。债券承销方面，3Q23 公司承销金额3384 亿/yoy+41%/qoq+10%，行业排名第3、持续跻身前列。

投资分析意见：维持华泰证券“强烈推荐”评级。预计2023-2025E 公司归母净利润分别为128 亿元、148 亿元、160 亿元，同比+16%、+16%、+8%。10/30 收盘价对应公司23-25E 动态PB 分别0.95x、0.88x、0.83x，动态PE 分别11.8x、10.2x、9.4x。

风险提示：经济下行压力增大；股票市场大幅下跌；居民资金入市进程放缓。