事件描述

华泰证券发布2023 年三季报，报告期内实现营业收入、归母净利润分别为272.3、95.9 亿元，同比分别+15.3%、+22.6%；加权平均净资产收益率同比提升0.80pct 至6.15%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升0.8%至4.17 倍。

事件评论

前三季度公司业务增长亮眼，资管及自营业务为主要驱动。1）2023 年前三季度，华泰证券业绩增长亮眼，实现营业收入、归母净利润分别为272.3、95.9 亿元，同比分别+15.3%、+22.6%，增速较上半年有所扩大；2）单季度来看，华泰Q3 单季实现归母净利润为30.3亿元，同环比分别+23.9%、-8.5%，低基数下同比维持高增，受市场震荡影响环比有所回落；3）分业务条线来看，前三季度经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为46.3、22.9、31.5、8.6、98.0 亿元，同比分别-13.2%、-21.1%、+21.2%、-58.8%、+107.9%，资管及自营驱动增长，经纪、投行、利息收入有所承压。

经纪业务表现优于市场，华泰柏瑞发展强劲。1）三季度市场热度明显降温，两市日均成交额7984 亿，环比-20.0%，华泰经纪收入增速明显高于市场，Q3 单季经纪收入14.7亿，环比仅降9.1%，凸显公司零售端龙头优势；2）基金市场亦是明显遇冷，存续非货币型、股票&混合型基金规模环比分别-0.8%、-4.0%至15.8、6.6 万亿，公司旗下华泰柏瑞管理规模环比逆市高增，截至Q3 末，华泰柏瑞非货、股混管理规模分别为2806、2269亿元，环比分别+18.9%、+24.2%。

市场因素致IPO 规模承压，再融资及债券承销维持相对稳健。1）三季度，市场股权融资整体收紧，IPO 及再融资规模同比分别-34.4%、-43.3%至1140、2065 亿元，债券融资规模继续增长，同比+20.3%至18.4 万亿；2）受市场因素影响，公司单季IPO、再融资、债券承销规模同比分别-76.6%、-15.6%、+45.8%至33.0、92.2、3366.4 亿元，其中IPO市场份额骤降5.0pct 至3.0%，排名降至行业第8，拖累投行收入，再融资及债券承销则保持相对稳健。

扩表趋势放缓，投资收益率逆市提升。三季度权益市场延缓震荡，万得全A 指数下跌4.3%（Q2 下跌3.2%）。华泰扩表趋势放缓，金融资产规模环比-1.3%至4494 亿。投资收益率逆市提升，简单测算下，Q3 单季年化静态投资收益率为2.4%，同环比分别+2.0、+0.9pct；融出资金较年初+4.5%至1052 亿，与市场增速（+4.5%）持平。信用减值损失转回4.64亿元，去年同期转回3.99 亿元，资产质量夯实。

中长期来看，华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应，预计公司2023-2024 年归属净利润分别为130.6 和142.3 亿元，对应PE 分别为10.8 和9.9倍，对应PB 分别为0.79 和0.73 倍，维持买入评级。

风险提示

1、权益市场大幅回调；

2、监管政策收紧。