新华社北京12月8日电 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记主持会议。

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经济形势：肯定进展，直面压力。12月政治局会议肯定了当前经济表现和高质量发展路径，2025年“经济社会发展主要目标将顺利实现”，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展。基本面具有韧性的同时，仍面临有效需求不足的矛盾。

会议关于明年的政策基调，强调“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”，“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”。与“十五五”规划建议的政策表述一脉相承，注重打好政策“组合拳”，平衡好短期“稳增长”与长期“促转型”之间的关系。

财政政策：更加积极与集成效应。预计，一是存量政策方面，将继续推动安排的财政资金加快形成实物工作量；二是增量政策方面，未来可能新增的财政资源，如2026年可能安排的预算赤字、新增地方政府专项债券、超长期特别国债等。

2026年目标赤字率维持在4%左右，财政赤字规模将增长至6万亿，2026年政府债规模合计约16万亿。中央财政方面：一般国债发行5.2万亿元；超长期特别国债预计增加至1.5万亿元；注资特别国债预计发行0.5万亿元。地方财政方面：新增一般债发行额度预计为0.8万亿元；新增专项债发行额度预计扩张至5.0万亿元；用于置换隐性债务的特殊再融资债规模为2万亿元；此外，预计明年财政可灵活安排的结存额度为9369亿元。

货币政策：适度宽松与跨周期调节。一方面，2026年货币政策将延续“适度宽松”取向，强调“灵活适度”。一是体现于流动性维稳，我们预计资金面延续均衡平稳，资金利率围绕政策利率上下波动。二是体现于结构性工具发力，货币政策操作更加注重“精准有效”，支持科技创新、服务消费与养老、支农支小、资本市场等领域。

另一方面，央行更加注重“逆周期”和“跨周期”调节，总量宽松空间或有所收窄。央行的货币政策除了为实体经济提供充裕的流动性，降低企业综合融资成本，并与积极的财政政策形成协同效应外，也需要为中长期发展预留空间，避免“大水漫灌”，做好跨周期平衡。预计2026上半年央行或实施1次降息，幅度在10BP左右；央行可能实施1次降准，幅度在50BP。

扩内需政策：“内需主导”的战略升维。会议对扩大内需的部署，进一步上升为统领性的“内需主导”战略。一方面，大力提振消费，居民消费率提高仍是核心议题。另一方面，本次会议将“扩大内需”与“优化供给”并列提出，从供需两侧协同发力，通过“适配性”这一关键抓手，解决供需结构性矛盾。

防风险政策：持续化解与守牢底线。此次会议更加强调“持续”防范化解风险，这表明对房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的处置将是一项常态化、长期化的工作。此外，会议将“稳市场”与稳就业、稳企业、稳预期并列，表明资本市场（股市、债市）的稳定已成为风险防控全局的关键一环。

股市方面，在12月政治局会议召开后20日，股票市场多呈现出震荡偏弱的格局，在N+10日，2014-2024年的上证综指平均下跌0.2%，沪深300指数基本持平；在N+20日，上证综指平均下跌0.9%，沪深300指数平均下跌0.4%。

当然各年12月政治局会议召开后的股债走势也有方向和程度上的区别，是出现上涨、还是下跌趋势，关键仍取决于当时的宏观经济图景和政策范式演绎。

总体而言，今年12月政治局会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，整体符合市场预期。财政政策扩张主线依然清晰，注重存量政策和增量政策集成效应，货币政策延续“适度宽松”，强调“跨周期”调节，为中长期发展预留空间，注重打好政策“组合拳”，平衡好短期“稳增长”与长期“促转型”之间的关系。关于扩大内需的部署，进一步上升为统领性的“内需主导”战略，提升供需适配性。此外，强调“持续”防范化解风险，对房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的处置将是一项常态化、长期化的工作。

12月政治局会议开完、2026年政策大方向确定，中央经济工作会议据此进一步部署、篇幅也更长，预计：应会突出“十五五”开局之年的重要性，2026年政策总基调应会偏积极、偏扩张、偏刺激，应会强调“做好经济工作意义重大”、GDP目标可能继续定为5%左右，应会进一步突出强产业（科技新质生产力）、扩内需、中央加杠杆，应会进一步布局“十五五”，也应会进一步要求抓落实、充分调动各方积极性；具体方向上，重点关注货币政策、财政政策、科技自立自强、“两重”、“两新”、服务消费、提升居民消费率、稳股市、稳楼市、“投资于人”、“中国人经济”等可能的新部署。

1、12月政治局会议历来是中央经济工作会议的吹风会，且大多间隔在一周内，次年经济工作基调和总体部署也就此确定。节奏上，每年4/7/10/12月的季度政治局会议（10月可能不开）均围绕经济，也是决定后续政策方向的关键会议。其中，12月政治局会议定调次年，随后中央经济工作会议据此进一步部署、篇幅也更长。

2、基于今年以来经济表现，结合二十届四中全会、国常会等定调，近期发改委、科技部、商务部等表态：

前瞻1：经济形势上，应会肯定今年以来经济运行顶住压力、稳中有进且积极因素持续增多，但应也会继续强调经济运行面临不少风险挑战，也面临不少新问题、“新课题”等，需妥善应对、积极求变。

一方面，应会肯定当前经济运行顶住压力、稳中有进、积极因素持续增多，如11.14国新办发布会，肯定今年以来“经济顶住压力，保持稳中有进发展态势，积极因素继续累积”等；

另一方面，也会继续强调经济回升基础尚不牢固、经济运行面临不少风险挑战，也面临不少新问题、新课题等，需妥善应对、积极求变。

其中，形势判断上可能会延续二十届四中全会定调，如“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，包括国际方面“世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发；大国博弈更加复杂激烈”，国内方面“人口结构变化给经济发展、社会治理等提出新课题”等。

前瞻2：政策基调上，2026年是“十五五”开局之年，“做好经济工作意义重大”，可能继续“保5％”，对应政策总基调应会偏积极、偏扩张、偏刺激。参照2020年12月政治局会议，本次应也会大体回顾“十四五”收官成果、重申“十五五”启新篇的历史性地位，并突出2026年作为“十五五”的开局之年，稳住经济、确保良好开局的重要性，如2020年12月政治局会议针对“十四五”开局之年特别强调，“明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好经济工作意义重大”，本次可能延续二十届四中全会要求，如重申“经济增长保持在合理区间”。相对应，预计2026年GDP目标仍定为5%左右偏高水平，叠加后续关税仍有变数、扰动仍存，指向2026年政策大方向上仍会偏积极、偏扩张、偏刺激，为承前启后奠定基础。

前瞻3：政策执行上，应会要求进一步抓落实、充分调动各方积极性，也要落实好“十五五”规划编制建议稿精神，做好规划纲要编制工作。

一是应会延续强调落实落细好各项政策，站在“十五五”启新之际，也要充分调动各方积极性，如7.30政治局会议要求，“要充分调动各方面积极性；领导干部要树立和践行正确政绩观，按照新发展理念做好经济工作”；二是根据“十五五”规划编制建议稿，高质量编制“十五五”规划纲要，也对应当下至2026年全国两会前均属“十五五”规划纲要编制期，后经全国两会表决后发布全文，后续也会“做好专项规划编制与国家发展规划的衔接，指导地方立足比较优势编制规划”。

前瞻4：重点工作上，进一步突出强产业、扩内需、中央加杠杆，包括松货币、宽财政、促消费、拉基建、稳地产、促改革等，很可能会有不少新部署，尤其是突出科技自立自强、发展服务消费、更大力度推动房地产止跌回稳、谋划新一批重大项目、落实“投资于人”等。

1）松货币、宽财政，进一步中央加杠杆，降准降息可期，财政赤字总规模可能略高于2025年。货币政策方面，宽松还是大方向，降准降息仍可期，节奏上“相机抉择”、基本面仍是核心考量，操作上继续遵循“缩减原则”。中性情形下，预计2026年可能降准1-2次、幅度50-100BP，降息1-2次、幅度10-20BP，结构性政策工具也有望继续降价扩容、支持“五篇大文章”。财政政策方面，优化“投资于物”、更注重“投资于人”，节奏上有望前置发力。预计2026年财政扩张力度与2025年大体相当，一般赤字率延续4%左右、专项债5万亿（2025年4.4万亿）、特别国债2万亿元左右（2025年1.8万亿）；综合看，2026年广义财政支出规模有望达43万亿左右、较2025年多增1万亿左右。

2）强产业，有望延续靠前排序、突出科技自立自强，短期政策应会更聚焦自主创新、产业融合、科技人才一体化发展。产业、科技有望延续“十五五”重点任务下首位排序，延续突出“科技自立自强”。具体政策方面，可参考11.25科技部接受新华社专访，后续锚定科技强国、政策有3大聚焦：1）加强前沿领域系统布局，加快重点任务组织实施，全面增强自主创新能力，抢占科技制高点；2）推动科技创新和产业创新深度融合；3）多措并举一体推进教育科技人才发展。

3）促消费，居民消费率明显提升有望成为新定量目标，“两新”政策规模预计至少持平2025年的3000亿，也会更侧重服务消费。预计2026年内生动力可能仍弱，促消费政策应继续加码，以旧换新有望延续、规模预计至少会持平2025年3000亿元，也会更侧重服务消费。此外，综合施策促消费总体仍延续4大发力方向：给居民针对性增收、减负、吸引外需、优化供给。结构看，重点关注“增量创造”带来的增长空间，如11.26工信部等发文《增强消费品供需适配性进一步促进消费》，目标到2027年，形成3个万亿级消费领域（老年用品、智能网联汽车、消费电子等），10个千亿级消费热点（婴童用品、智能穿戴产品、户外用品、民用无人机等），对应领域后续应均会有具体政策。

4）扩基建，“抓紧、抓好、用好”民生类投资和“两重”建设，扩大有效投资，关注后续“十五五”重大项目清单，如水利基建（水电、运河等）、科技（产业融合）、民生（“投资于人”）等新项目部署。近期11.14国常会已部署深入实施“两重”建设工作，要求把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，突出“战略性、前瞻性、全局性”。2026年应会继续抓好、用好“两重”建设，“投资于人”要求下，也会侧重民生类投资。此外，“十五五”规划纲要全文应也会明确新一批重大项目“清单”，包括具体数量和领域（如“十四五”规划列明102项重大项目），将指明后续政策、资金等资源的重点支持方向。发改委发文《高质量做好“十五五”规划编制工作》中指出，重点聚焦“新质生产力发展、重大基础设施建设、城乡区域协调、绿色低碳转型、重点领域安全保障、解决人民群众急难愁盼问题”等领域，提出一批重大工程项目。

5）稳地产，推动房地产高质量发展大方向已定，也会继续加力推动地产止跌回稳，系列地产组合拳仍可期。从“十五五”规划建议稿来看，中长期推动房地产高质量发展大方向已定，具体抓手包括加快构建房地产发展新模式、优化保障性住房供给、因城施策增加改善性住房供给、推进“好房子”建设等。短期看，继续提示：房地产还是经济增长和收入预期的稳定器，应会延续强调持续用力推动地产止跌回稳，如降低房贷利率和购房税费负担、优化收储、进一步“保主体”等。

6）促改革、防风险，应会更为突出“十五五”新部署和“划重点”，包括新质生产力、要素市场化、“投资于人”、稳楼市、稳股市等。重点关注：1）建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制，如延续“反内卷”，加快完善要素市场化配置体制机制，也可关注“编制宏观资产负债表、全面摸清存量资源资产底数、优化资产负债结构”等新部署的实际动作；2）“一老一小”，发挥育儿补贴、个税抵扣等政策的综合作用，优化基本养老服务供给，优化就业、社保等方面的年龄限制政策，积极开发老年人力资源，发展银发经济；3）稳股市，央行、证监会在学习二十届四中全会精神时有细化跟进，包括央行“维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”，证监会“进一步深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力”。

7）其他可关注：除12月两大会议定调外，短期可紧盯各类政策接续，包括Q4政策性金融工具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策的效果，以及各部门对2026年以旧换新、谋划新一批重大项目的“吹风”。

参考资料：

20251209-天风证券-12月政治局会议，五点关注

20251129-国盛证券-中央经济工作会议前瞻

20251202-华泰证券-中央经济工作会议前高层调研与政策信号