事件：公司发布2024年报，24全年实现营收266亿元，同比+35%；归母净利润30 亿元，同比+39.5%；毛利率20.8%，同比-2.2pp，净利率11.3%，同比+0.4pp。其中24Q4 实现营收72.48 亿元，同比+30.6%，环比+1.7%；归母净利润7.67 亿元，同比+38.5%，环比-1.5%；毛利率19.8%，同比-4.3pp，环比-1.1pp，净利率10.5%，同比+0.7pp，环比-0.5pp。

费用率控制有效，政府补贴增厚利润。24 年公司主要客户销量实现增长，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利、小鹏、美国创新车企A 客户、RIVIAN、FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ 等国内外车企均在新能源汽车领域展开全面合作，单车配套金额不断提升。此外，公司不断提升经营绩效，费用率控制有效，24 年期间费用率8.6%，同比-0.9pp，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别-0.3/-0.4/-0.4pp。24 年获政府补贴2.8 亿元，同比+1.3 亿元，进一步增厚利润。

产品平台化战略不断推进。公司目前已经拥有8大系列产品，Tier0.5 级创新商业模式持续被客户接受和认可，各项业务均取得较快增长，其中汽车电子类产品24 年营收18.2 亿，同比+908%，主要是空气悬架、电动可调转向管柱、智能门控系统、转屏控制器等高附加值产品逐步量产，平均单价显著提高。公司布局人形机器人的驱动执行器，24 年实现营收1343 万元，同比+624%。公司与客户从直线执行器开始合作，之后又启动了旋转执行器及灵巧手电机等产品研发，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局，驱动执行器业务将打造公司新的增长极。

国际化战略加速。墨西哥一期项目全部投产，二期项目开始筹划。波兰工厂二期也在筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。与此同时，公司积极布局东南亚市场，泰国生产基地的规划和筹建工作正在加快进行，可以进一步完善国际地域布局，并实现全产品线的境外布局，以灵活应对国际贸易环境的不断变化，降低风险；同时，进一步拓展国际客户及出海车企业务；此外，可以利用成本优势，提升经济效益。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.12/2.53/3.01 元，对应PE 为24/20/17 倍，归母净利润CAGR 为20.3%，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。