事件：公司发布2025 年半年度报告，实现营业收入129.35 亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润12.95 亿元，同比减少11.08%；扣非后净利润11.62 亿元，同比减少10.35%。利润短期承压主要系公司为应对未来增长而进行产能前瞻性布局，导致折旧摊销增加，同时为把握新业务机遇，研发投入大幅增长至7.05 亿元（同比增长32.21%）所致。

八大产品线平台化优势显著，新业务与新客户拓展顺利。公司已形成减震、内外饰、轻量化、底盘、智能座舱、热管理、空气悬架、智能驾驶八大产品线，单车配套金额可达3 万元。1）减震&内饰业务作为基石业务保持稳健，2025H1 内饰功能件收入43.66 亿元，同比增长11.72%。公司于2025 年5 月完成对芜湖长鹏的收购，将进一步深化与奇瑞等客户的合作；2）轻量化底盘系统业务稳定，2025H1 收入37.08 亿元，并成功获得宝马新平台项目定点，成为其全球控制臂供应商；3）热管理系统2025H1 收入9.80 亿元，已实现热泵模块核心子部件全栈自研；4）汽车电子业务增长迅猛，2025H1 收入10.75 亿元，同比大增52.06%。其中空气悬架系统已配套赛力斯、小米、理想等客户，规划年产能将于2025年提升至150 万台套，智能刹车系统（IBS）也已在红旗等多个项目上实现量产。展望未来，公司凭借与赛力斯、小米、比亚迪、理想等国内核心客户以及与BBA、通用、福特等国际客户在新能源领域的全面合作，有望保持强劲的业绩增速。

横向拓展机器人与液冷服务器业务，卡位未来黄金赛道。1）机器人业务：公司于2023 年设立电驱事业部，前瞻布局人形机器人执行器，同时拟投资50 亿元建设机器人核心部件生产基地，布局领先。目前已向核心客户多次送样直线及旋转执行器，项目进展迅速；2）液冷服务器业务：

公司将热管理技术拓展应用于液冷服务器、储能等领域，已获得首批订单15 亿元，并已与华为、英伟达、META 等头部客户对接推广。凭借公司在新能源汽车赛道上的深度积累、研发优势与客户资源，我们看好公司在新兴赛道中占据领先地位，打造第二、第三成长曲线。

盈利预测与评级：由于公司大客户在2025H1 销量的下滑，我们下调2025-2027 年公司营业收入至292/338/413 亿元， 归母净利润为31.0/36.6/46.0 亿元，对应PE 为35.1/29.7/23.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期；人形机器人落地和量产不及预期；技术路线变更风险；业绩预测和估值不及预期。