2025Q3 核心客户销量增长带动收入环比提升。2025 年前三季度，公司实现营收209.28 亿元，同比+8.14%；归母净利润19.67 亿元，同比-11.97%；扣非归母净利润18.16 亿元，同比-10.22%。分业务来看，2025 年前三季度，公司减震器业务、内饰功能件业务、底盘系统业务、热管理系统业务和汽车电子业务分别实现收入31.21/68.70/60.23/15.21/19.66 亿元，同比分别变化-6%/+14%/基本持平/+1%/+63%，汽车电子业务同比快速发展。根据公司公众号，建筑面积9 万平方的杭州湾九期工厂已经投入使用，为公司大幅提升空气悬架业务的产能提供保障，我们预计公司汽车电子业务有望持续成为公司收入增长的主要动能。2025 年单三季度，公司实现营收79.94 亿元，同/环比分别+12.11%/+11.53%。我们认为，公司收入环比提升主要系部分大客户销量提升。根据澎湃新闻，2025Q3，特斯拉（全球）交付量达49.7 万辆，环比增长29%。根据Marklines的数据，2025Q3，赛力斯/吉利/比亚迪/小米的销量环比分别变化+16%/+9%/-3%/+33%。

费用端压力和海外在建项目暂时影响公司盈利能力。2025Q3 公司实现归母净利润6.72 亿元，同/环比分别-13.65%/-7.93%。利润率方面，2025Q3 毛利率为18.64%，同/环比分别-2.24/-0.64pct；销售净利率为8.4%，同/环比分别-2.54/-1.76pct。费用率端，2025Q3 期间费用率为8.69%，同/环比分别+0.12pct/+0.33pct。我们认为，公司2025Q3 利润率同环比下降主要是费用端压力和海外在建项目所致。

盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2025-2027 年实现营业收入309、370、441 亿元，同比增速为16%、20%、19%；实现归母净利润30.58、36.57、45.25 亿元，同比增速2%、20%、24%；EPS 为1.76、2.10、2.60 元，对应PE 估值分别为34、28、23 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国内汽车补贴相关政策不达预期。