投资要点

事件：公司发布2025 年三季报

1）2025 年前三季度，公司实现收入209 亿元，同比增长8%；实现归母净利润19.7 亿元，同比减少12%；实现经营性现金流净额29.7 亿元，同比增长161%。

2）单三季度，公司实现收入79.9 亿元，同比增长12%；实现归母净利润6.7 亿元，同比减少14%。

人形机器人业务卡位优势显著，有望迎来爆发增长1）执行器为机器人核心部件，主要包括直线执行器、旋转执行器，需同时满足轻量化、小型化及低功耗等要求。我们预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过3000 亿元，一般每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，有望受益于机器人产业化浪潮迎来爆发。

2）公司技术积淀深厚，在执行器领域有望获得较大市场份额。公司具备:①各类电机自研能力，②整合电机、控制器、减速机构的经验，③精密机械加工能力，④资源协同能力。

3）公司专设电驱事业部，产品延伸形成机器人业务平台化布局：公司与客户从直线执行器开始合作，逐渐延伸至旋转执行器、灵巧手电机等产品，同时积极布局躯体结构件、传感器、足部减震器、电子皮肤等部件。

汽车零部件业务持续开拓，各项目快速推进，国际化加速布局1）Tier 0.5 级创新商业模式取得示范性成功，单车价值量、产品配套数量大幅提升。目前在国内外市场广受认可，与华为-赛力斯、小米、小鹏等国内车企，及RIVIAN、FORD、BMW 等海外车企合作不断扩大。截至2025 年6 月30 日，已获得宝马X1 全球车型及NCar全球新能源平台的产品定点。

2）内生外延并举，公司产品线拓宽，市场地位进一步巩固产品平台化战略成效显著：公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入稳健增长，空气悬架、智能座舱、线控制动、线控转向EPS 等汽车电子类产品订单逐步开始量产。此外公司为国内率先实现闭式空悬系统大规模量产供货的企业， 2025 年产能预计提升至约150 万台套，现已配套赛力斯、小米、理想、上汽、极氪、坦克等车企或品牌。

外延收购落地：2025 年5 月公司完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权的收购交割，公司内饰产品市占率有望进一步提升。

3）国际化布局加速，截至2025 年6 月30 日，北美地区墨西哥一期项目全部投产，欧洲地区波兰工厂二期正在筹划、东南亚地区泰国生产基地正在筹划，未来海外业务有望随上述生产基地的竣工持续开拓。

盈利预测与估值

预计公司 2025-2027 年收入为301、368、450 亿元，同比增长13%、22%、22%；归母净利润为29.5、37.2、46.3 亿元，同比增长-2%、26%、24%，24-27 年复合增速为16%，对应25-27 年 PE 为36、28、23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）下游销量不及预期；2）机器人量产进度低于预期；3）原材料价格上涨。