事件：公司披露2025 年报：2025 年营收295.8 亿元，同比+11.2%，归母净利润27.8 亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润26.1 亿元，同比-4.3%；2025Q4 营收86.5 亿元，同比+19.4%/环比+8.2%；归母净利润8.1 亿元，同比+6.1%/环比+21.1%；扣非归母净利润7.9 亿元，同比+12.7%/环比+21.4%。

2025 年收入稳健增长 全球化布局加速。1）收入端：2025 年收入实现同比增长，主要系①公司Tier0.5 级合作模式获客户广泛认可，持续深化产品平台化布局，带动单车配套额稳步提升；②国际化布局加速，墨西哥、波兰等生产基地有序推进。2）利润端：2025 年归母净利率9.4%、同比-1.9pct，2025Q4 归母净利率9.4%，同比/环比-1.2pct/+1.0pct，盈利端略有压力，主要系①原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降，叠加国际局势复杂多变进一步增加经营不确定性；②海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。3）费用端：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/+0.3pct/+0.5pct/-0.3pct至0.9%/2.6%/5.1%/0.4%，费用率维稳。

平台型Tier0.5 剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司当前已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，且顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断加速。产品+：车端八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5 级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8 大系列产品、价值量达3 万元。

积极布局机器人 AI 应用星辰大海。公司布局机器人直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机、躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等产品，加快构建平台化产品矩阵，并设立机器人执行器事业部，整合优势资源、实现业务聚焦；同时拓展热管理产品至液冷服务器、储能、机器人领域，截至2025 年底在手订单15 亿元，且向A 客户/NVIDIA/META 等企业客户和数据中心推广液冷产品，预计成为公司未来新的增长点。产能端，报告期内公司杭州湾九期、十期已经完成工程建设，泰国工厂将于2026 年上半年建成投产。

投资建议：公司凭借领先的客户和产品拓展能力，在智能电动化变革下逐渐成长为自主零部件龙头；当前机器人产能逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。

预计公司2026-2028 年收入为351.77/408.07/478.05 亿元，归母净利润为33.97/39.59/50.32 亿元，对应EPS 为1.95/2.28/2.90 元，对应2026 年3 月24日57.07 元/股的收盘价，PE 分别为29/25/20 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：客户销量不及预期；机器人不及预期；竞争加剧；原材料波动。