一季度汽车板块跑输市场，乘用车表现优于零部件：2026 年初至今（截至3/27），中信A 股汽车指数下跌6.1%（跑输沪深300 指数约1.5 个百分点）；其中，乘用车表现好于零部件（中信乘用车指数下跌4.6% vs. 汽车零部件指数下跌10.4%）。从估值表现来看，当前中信A 股汽车指数、汽车零部件指数的PE-TTM估值均处于近三年以来的均值和-1x 标准差之间（分别约31.8x、34.2x），乘用车处于近三年以来的均值和+1x 标准差之间（约35.0x）。

3 月部分整车标的出现反弹，聚集订单持续性+财报业绩兑现：1-2 月全年销量最差数据释放、叠加3 月订单呈现边际改善趋势，部分整车标的从3 月初开始出现反弹。我们判断本轮反弹或为情绪/估值低谷后的超跌反弹，后续聚焦点在于订单修复的持续性、以及财报业绩兑现。1）国内市场：以15 万元车型为例，我们测算年初至今的存储芯片+电池+铝铜等成本上涨或导致全产业链需要消化3-5pcts 的毛利率回落压力。其中，预计电子硬件配置升级，拖累毛利率0.8pcts；预计铝、铜涨价，拖累毛利率1pcts；预计电池涨价，拖累2-3pcts。我们判断车企或通过全新技术升级+涨价的方式应对成本上涨（vs. 部分需求较弱车型或通过改款升级+降价的方式应对行业竞争）。2）海外市场：石油价格波动或进一步抬升新能源车出海需求，预计海运运力或成为销量爬坡的主要制约因素。

AI 缺电催生内燃机产业链投资机会，关注尾气排放产品订单释放：AI 算电协同驱动发电量需求大幅抬升，鉴于供需+基础设施迭代错配、叠加传统电源退役+风电等新能源不稳定输出等因素，预计燃气轮机、内燃机、SOFC 燃料电池等存在放量机会；其中，内燃机具备产能充足+交付快等特点，看好AI 缺电驱动的内燃机产业链机会，建议关注尾气排放产品订单释放。3/29 艾可蓝通过公众号发布其与能电动力、百发动力、无锡优能三家位于无锡的发电机/发电机组制造销售公司达成合作共识；其中，能电动力可覆盖8kVA 至4,000kVA 的各类发电机组、百发动力可覆盖8kW 至 3,000kW 产品机组（客户包括康明斯等）、无锡优能可覆盖2KVA 至2,000KVA 的柴油发电机组产品线。我们判断，内燃机尤其柴油发电机存在较高环境污染风险；艾可蓝深耕尾气处理产品，在催化剂/喷射/控制系统等领域具备技术优势，看好发电机相关尾气处理产品订单落地前景。

聚集订单持续性+财报业绩兑现，关注AI 缺电主题投资：整车：推荐吉利汽车、蔚来，建议关注特斯拉、小鹏汽车。零部件：1）传统供应链：推荐福耀玻璃；2）人形机器人：推荐拓普集团，建议关注均胜电子、斯菱股份、双林股份等。

3）内燃机：建议关注潍柴动力、银轮股份、艾可蓝、天润工业、中原内配等。

风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。