核心观点

预期有望从定型上修到量产。此前，龙头特斯拉推迟发布第三代人形机器人，导致市场下调对产品生产速度的预期，并引发板块股价回调。而近期我们看到特斯拉推进对机器人产线改造，并且零部件企业获得一定批量的订单，我们认为预期有望从定型上修到量产，并带来板块投资机会。

特斯拉人形机器人的量产有望在下半年持续加速。根据产业媒体晚点报道，特斯拉马斯克评审通过了Optimus的最新版本。此外，根据报道，特斯拉近期还下发具体的Optimus零件采购指引l，要求供应商在今年9月将产能提到1000台/周，在年底提升到2000-2500台/周。按每周2000台测算，我们测算产能将达到10万台/年。

我们预计随着产品实现定型，特斯拉人形机器人产品将进入持续量产爬坡阶段，产业景气度将在下半年边际上升，市场对增速的预期有望上修。

整机量产零部件先行，关注具有经营管理优势的企业。由于在一段时间内，特斯拉人形机器人产线仍在建设过程中，所以整机的大规模组装仍未开始，因此目前生产的零部件属于提前备货，我们认为并不等同于最终份额。从小批次大批量的制造业要求出发，我们认为企业的生产质量和管理水平将影响最终份额水平。本次量产既是对产业链的拉动，也是一次对量产能力的考核，建议关注具有经营管理优势历史的产业链公司。

投资建议与投资标的

随着特斯拉推进人形机器人量产进程，零部件供应商的景气度有望在下半年边际提升，带来板块投资机会。而从大批量生产的制造业要求看，我们认为企业经营管理能力将影响未来份额，看好具有经营管理优势历史的产业链公司。相关标的：拓普集团（601689，买入）、三花智控（002050，买入）、五洲新春（603667，买入）、恒立液压（601100，未评级）、震裕科技（300953，买入）、优必选（09880，未评级）。

风险提示

厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。