事件：2024 年4 月22 日公司发布2023 年年度报告，报告显示2023 年公司实现收入197.01 亿元，同比增长23.18%，实现归母净利润21.51 亿元，同比增长26.49%，其中2023Q4 实现收入55.49 亿元，同比增长13.50%，环比增长11.18%， 2023Q4 实现归母净利润5.54 亿元，同比增长12.83%，环比增长10.14%。

终端客户增长驱动，收入实现快速增长：公司重点新能源客户包括特斯拉、理想、问界等，2023 年特斯拉、理想、问界重点客户分别实现销量181、37.6、9.4 万辆，同比增长38%、182.2%、23.9%，终端客户销量增长助力公司业绩提升。2023 海外业务收入57.73 亿元，占比29.30%，同比增长1.46pcts，我们认为主要系特斯拉等海外客户销量增长。

毛利率持续改善费用管控稳健，后续利润率有望进一步提升：2023 年公司毛利率为23.03%，同比增长1.42pcts，2023 年净利率为10.91%，同比增长0.29pcts。毛利率增长我们认为主要系产能利用率提升及原材料价格回落所致。费用率方面，2023 年费用率增长0.88pcts，主要系研发费及财务费用上升分别系研发投入增加及利息费用增加，汇兑与去年持平。2023 年净利率增长主要系毛利率及费用率变动所致，其他收入支出项目无明显变动。

2024Q4 单季度，毛利率同环比分别变动+4.24、+1.43pcts，费用率变动+0.64、-1.99pcts，而净利率变动-0.02、-0.25pcts，主要系2023Q4 资产、信用减值损失分别为0.62、1.83 亿元影响，同环比分别影响利润率3.58、4.54pcts。

汽车及机器人业务新产品持续落地、打开公司中长期增长空间：据公司官方公众号（2023/11/6），公司成功研发国内首个自主研发的闭式空气悬架系统（C-ECAS），已建立国内首家闭式空气悬架制造工厂，该项目已经于2023年11 月正式量产下线，后续将逐步投入量产，预计将投产超过40 万台。

机器人电驱系统部件方面，据公司官方公众号（2024/1/8），公司2 条电驱系统生产线于2024 年1 月8 日正式投产，年产能为30 万套电驱执行器。

公司汽车及机器人业务同步推进，有望实现共振，双轮驱动助力业绩增长。

盈利预测：预计公司2024-2026 年公司实现营收268.91、328.50、384.04亿元，实现归母净利润为28.14、34.25、40.80 亿元，对应PE 分别为21.28、17.48、14.68 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；商用车销量不及预期；公司产品开发进度不及预期等。