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拓普集团(601689)2023年年报点评:车端业绩稳健增长 机器人业务奇点将至

西部证券股份有限公司 2024-04-23

事件:公司发布2023 年年报,公司全年实现营收197 亿元,同比+23%;归母净利润22 亿元,同比+26%;扣非归母净利润20 亿元,同比+22%。单Q4 来看,公司实现营收55 亿元,同环比+13%/+11%,归母净利润5.5 亿元,同环比+13%/+10%;扣非归母净利润5.2 亿元,同环比+8%/+10%。

底盘系统贡献营收核心增量,盈利能力保持稳健。2023 年公司持续推动平台化战略,“8+1”产品矩阵持续发力,分业务来看:1)减震器:营收43亿元,同比+11%,占比22%;2)内饰功能件:营收66 亿元,同比+20%,占比33%;3)底盘系统:营收61 亿元,同比+38%,占比31%;4)热管理:营收15 亿元,同比+13%,占比8%;5)汽车电子:营收1.8 亿元,同比-6%,占比1%。6)电驱系统:营收185 万元。盈利方面,公司全年实现毛利率/净利率23%/11%,同比+1.4/0.2pcts;单Q4毛利率/净利率24%/10%,同比+4.2/-0.02pcts,环比+1.4/-0.2pcts,其中净利率下滑主要原因包括:1)期间费用率同比+0.7pcts;2)华人运通&威马汽车坏账计提影响全年利润1.1亿元;3)4Q23 资产减值损失0.6 亿元。

Tier0.5 供应模式持续推进,新产品&新产能加速落地。2023 年公司自研自制闭式空气悬架系统、智能刹车IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等新项目逐步量产落地,同时重庆、安徽、长兴、波兰工厂均已陆续投产,杭州湾八期、九期及西安、墨西哥工厂进入加速建设阶段。伴随后续新产能投放完成,公司将进一步提升客户响应速度,保障战略客户订单需求。

研发投入持续加大,机器人项目进展迅速。2023 年公司研发投入9.9 亿元,同比+31%,占营收比重5%,同比+0.32pcts。目前,公司机器人电驱执行器和旋转执行器已向客户多轮送样,并获客户认可及好评,项目进展迅速。

投资建议:“8+1”产品平台化战略,加速成长国际Tier1。我们预计2024-2026年,公司营收分别为274/353/ 414 亿元;归母净利润为28/39/49 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:新工厂投产不及预期;新产品拓展不及预期;宏观经济风险。

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