24Q1 归母净利同比高增43.36%

拓普集团发布一季报：24Q1 公司实现营收56.88 亿元（yoy+27.29%，qoq+2.51%），归母净利6.45 亿元（yoy+43.36%，qoq+16.6%），扣非净利5.96 亿元（yoy+41.79%，qoq+14.53%）。我们预计公司2024-2026 年归母净利分别为28.4/38.2/47.2 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE均值为28.6 倍，给予公司24 年28.6 倍PE，目标价69.78 元（前值66.12元），维持“买入”评级。

Q1 营收环比逆势增长，净利率同环比显著提升24Q1 公司营收环比逆势增长，超越下游行业表现(24Q1 乘用车销量环比-28%，同比+10.7%)，或系问界等高价值量项目落地推动。盈利能力方面，24Q1 公司毛利率为22.43%，环比-1.67pct，同比+0.58pct，环比波动或受新项目量产爬坡节奏影响。Q1 公司净利率环比+1.54pct，同比+1.23pct 至11.39%。期间费用率方面整体保持稳定，24Q1 公司销售/管理/研发费率分别为1.38%/2.75%/4.49%，同比+0.22/+0.07/-0.27pct，环比-0.34/+0.33/-0.52pct；财务费用率则同环比-0.8pct/+0.5pct 至0.71%。

汽车电子业务迎来收获期，有望释放盈利

公司持续推进平台化战略，依托研发创新及数智制造能力，提升内饰功能件、轻量化底盘、热管理等业务综合竞争力，并开拓汽车电子类业务寻求新增长。

公司新型业务正迎来收获期：拓普智慧电动门系统（POD），以及全新自主研发的闭式空悬系统，均已搭载问界M9 实现量产。线控制动IBS1.0 产品于23 年11 月量产下线，升级版IBS 2.0 已在开发阶段，预计于24 年6 月完成开发，25Q1 量产；转向系统中电调管柱产品也已实现量产，并获得9个项目定点。

全球化进程加速，培育机器人第二成长曲线

公司23 年国际市场收入57.7 亿，同比+29.6%，营收占比29.30%，公司已与美国创新车企、福特、通用等国际头部车企展开合作，24 年起将加大海外开拓力度：公司已于墨西哥租赁厂房约10 万平米，波兰工厂将进一步扩产。机器人电驱业务方面：电驱事业部自12 月成立来进展顺利，1 月公司宣布拟投建机器人电驱生产基地，同时另有两条电驱产线已于1 月8 日正式投产，年产能30 万套电驱执行器。我们看好公司集中资源突破机器人关键部件研发生产，培育中长期第二成长曲线。

风险提示：机器人业务落地慢于预期；海外配套项目进度不及预期。