公司发布2023 年年报，2023 年实现稳健增长。2023 年全年公司实现营收197 亿元，同比+23.18%，归母净利润21.51 亿元，同比+26.49%，毛利率为23.03%，同比+1.42pct，净利率为10.92%，同比+0.29pct，同时按照会计准则及审慎性原则，公司对华人运通应收账款12360.05 万元，以及威马汽车应收账款2898.03 万元全额计提坏账准备，考虑递延所得税因素，合计减少当期利润11443.56 万元，在此背景情况下公司2023 年全年业绩仍然实现稳健增长，盈利能力略有提升。

2023Q4 公司业绩环比持续提升。分单季度看，2023Q4 公司实现营收55.49亿元，同比+13.49%，环比+11.17%，归母净利润5.54 亿元，同比+12.62%，环比+10.05%，公司23Q4 营收和净利润环比持续提升；毛利率为24.10%，同比+4.25pct，环比+1.43pct，净利率为9.98%，同比-0.08pct，环比-0.10pct，公司23Q4 盈利能力维持基本稳定。

公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司业绩亮眼，再创历史新高。2024Q1公司实现营收56.88 亿元，同比+27.29%，环比+2.51%，归母净利润6.45亿元，同比+43.36%，环比+16.59%，公司24Q1 业绩表现亮眼，营收和净利润创历史新高；毛利率为22.43%，同比+0.58pct，环比-1.67pct，净利率为11.35%，同比+1.27pct，环比+1.37pct，公司24Q1 盈利能力修复显著。

新业务布局稳步推进，再融资完成发行助力公司快速发展。在订单方面，随着产品平台化战略的不断推进，以及新型营销模式市场接受度的不断提升，公司2023 年新接订单继续保持快速增长趋势，为公司未来高速可持续发展提供保障；在研发方面，公司继续加大研发投入，增加资源配置，以保持研发领先优势，2023 年研发费用达到9.86 亿元，通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS 等项目相继量产，且产品线仍在不断增加；在新业务布局方面，公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展迅速；在融资方面，公司再融资项目于2024 年1 月完成，募集资金约34.98 亿元，我们认为本次再融资发行后可以进一步提升公司的资金实力，以抓住新能源汽车发展机遇，保障各项目的快速发展，同时随着公司销售及利润的大幅增长，经营现金流净额将逐步覆盖和超过资本性支出，后续外部融资将减少。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为28.58/39.32/45.08 亿元，EPS 分别为2.46/3.38/3.88 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2024 年25-29 倍PE，对应合理价值区间为61.5-71.34 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。