事件描述

公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入221.87 亿元，同比增长5.15%；归母净利润达26.99 亿元，同比增长71.78%，扣非归母净利润为27.23 亿元，同比增长100.34%。第三季度实现营业收入71.78 亿元，较上年同期增长2.09%；归母净利润为9.21 亿元，同比增长313.53%，扣非归母净利润为10.06 亿元，同比增长374.50%。

事件点评

煤炭产销规模有所收缩，煤价回升吨煤毛利改善。前三季度公司实现商品煤销售收入209.78 亿元（同比+7.40%），实现销售毛利91.60 亿元（同比+29.41%）。产销方面，前三季度公司原煤产量3688 万吨（同比-13.12%），商品煤销量3231 万吨（同比-14.02%），其中混煤产销量下降明显，分别同比下降24.37%、25.28%至1440 万吨和1395 万吨，喷吹煤产销量分别同比下降0.31%、1.11%。前三季度商品煤综合售价达649.22 元/吨，同比上涨24.91%，吨煤毛利同比增长50.52%至283.50 元/吨。

盈利能力显著修复，毛利率提升费用率下降。受益于煤炭价格上涨，综合毛利率同比提升7.29 个百分点至41.39%。期间费用率同比下降0.2 个百分点至14.78%。因购买探矿权，前三季度无形资产同比+33.82%。

投资建议

预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.16\1.40\1.47 元，对应公司11月2 日收盘价14.29 元，PE 分别为12.6\10.4\9.9 倍，维持“增持-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。