公司发布2026 年三季报业绩公告。26Q3 归母净利9.21 亿元（同比+313.53%，环比-13.01%），扣非归母净利10.06 亿元（同比+414.94%，环比-0.96%）。

煤炭业务：销量下滑业绩承压，10 月均价较Q3 继续增长，弹性兑现并未结束

产销方面：26Q3 产量982 万吨（同比-40.9%，环比-22.9%），其中喷吹煤占比达到 47.6%同（ 比 +15.6pct，环比+1.5pct）；销量 827 万吨（同比-32.9%，环比-27.8%）。

价格方面：26Q3 售价804 元/吨（同比+52.6%，环比+24.4%），吨煤成本408 元/吨（同比+13.7%，环比+14.8%），吨煤毛利润396元/吨（同比+135.9%，环比+36.2%）。截至10 月28 日，山西长治喷吹煤10 月均价为1578 元/吨，较Q3 均价上涨14.1%，业绩弹性兑现并未结束。

姚家山煤矿300 万吨/年获国家能源局核准，上马煤矿完成探转采，资源接续逐步落地，资源储备不断增厚。

喷吹煤替代焦炭有助推进钢铁绿色化，具备较高经济效益

喷吹煤粉替代部分焦炭可节约焦化投资，少建焦炉，减少焦化引起的空气污染，有助于我国推进钢铁绿色低碳转型，符合我国钢铁行业绿色化发展方向。2025 年我国重点钢企喷煤比均值仅为146kg/t，较国际先进水平180 kg/t -200kg/t 仍有较大提高空间。

以潞安环能2025 年数据测算，2025 年喷吹煤销售均价为730 元/吨，考虑喷吹煤置换焦炭的比例80%，以及喷煤磨粉车间的人工及电力成本（150 元/吨），测算喷吹煤炼铁成本为（730+150）/0.8=1100元/吨，相较于焦炭1526 元/吨价格，喷吹煤具备425 元/吨经济效益。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持原盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为339.58、351.37、353.93亿元，实现归母净利润分别为39.32、41.96、45.10 亿元，对应PE 分别为11.1X/10.4X/9.7X，维持“买入”评级。

风险提示：煤价大幅下跌，公司产销量不及预期，在建项目不及预期。