事件：公司公告2026 年一季报，实现营收29.77 亿元，同比增长2.49%；归母净利润为2.43 亿元，同比下降8.78%；扣非后归母净利润为2.38 亿元，同比下降3.66%。

汇兑损益+资产减值损失拖累业绩表现，剔除影响后符合我们预期。1）根据公司公告，2026Q1 实现营收29.77 亿元，同比增长2.49%；归母净利润为2.43 亿元，同比下降8.78%；扣非后归母净利润为2.38 亿元，同比下降3.66%。2）2026Q1，公司财务费用为0.19 亿元，相比2025Q1（-0.03 亿元）增长0.22 亿元，我们推测主要是由汇率波动造成的汇兑损益；另外，2026Q1 公司资产减值损失为0.16 亿元，而2025Q1 该数据为0，因此若剔除汇兑损益和资产减值损失带来的影响，2026Q1 归母净利润的增速和营收增速应当是大体匹配，符合我们之前的预期。3）盈利能力方面，2026Q1毛利率为14.26%，同比提升0.6 个百分点；净利率为8.16%，同比下降1.01个百分点；ROE 为3.70%，同比下降1.00 个百分点。

根据公司2025 年年报内容，展望未来：

1）新能源汽车产业高景气，赋能公司核心业务发展。汽车市场是公司产品应用的最主要领域，约85%以上的产品均应用于传统汽车及新能源汽车热交换和三电散热领域。随着新能源汽车快充技术普及、高续航电池迭代及热管理系统持续升级，将有力拉动铝热传输材料单车用量与产品价值量双重提升，并推动行业从普通复合材料向高导热、高强度、高耐蚀、高清洁度的高端复合材料加速升级，并伴随车企出海打开海外市场空间。

2）多领域应用拓宽，打开铝热传输材料成长空间。继新能源汽车后，铝热传输材料在储能散热、AI 算力基础设施散热、空调铝代铜等多个新兴领域的拓宽应用，成为驱动铝热传输材料行业增长的重要引擎。

盈利预测：我们预测公司2026-2028 年EPS 分别为1.47、1.79、2.17 元，对应PE 分别为13、11、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量和电动化率不达预期、原材料和汇率扰动、竞争恶化等。