事件：公司近期发布2023 年半年报，上半年实现营业收入41.7 亿元，同比+1.7%；实现归母净利润4.1 亿元，同比+34.0%。单二季度来看，公司实现营业收入21.7 亿元（+2.8%），实现归母净利润2.4 亿元（+18.5%）。

毛利率稳中有增，23H1 毛利率达16.4%。23H1 毛利率同比提升2.1PCT，扣非后销售净利率同比提升2.4PCT 达9.8%，盈利能力逆势提升，彰显公司在技术沉淀、精益管理和客户资源上的强护城河。

人民币贬值增加出口效益，下游需求回升拉动资产减值损失增长。2023Q2 财务收益2921 万元，而23Q1 的财务费用为2828 万元，系人民币贬值带来的汇兑收益增加；资产减值方面，23Q2 公司资产减值损失实现了496 万元的收益，而23Q1 的资产减值损失为3209 万元，系一季度下游汽车厂商主动去库，而二季度下游市场逐步恢复，需求增长带动资产减值损失回升。

产品市场开拓积极向好，公司发展前景乐观。公司产品不仅在铝热传输方面稳定发展，同时在储能、液冷和空调热交换器领域有着较为良好的发展前景。其中公司在液冷方面采用冷板式技术，随着AI 行业的快速增长，未来数据中心采用更多的液冷方式，液冷板需求有望带动公司新应用领域的开发。

考虑人民币汇率贬值，我们下调公司财务费用假设，预测公司2023-2025 年每股收益分别为0.84、0.95、1.07 元（原0.79、0.95、1.07 元），根据可比公司23 年的21 倍市盈率，对应目标价为17.64 元，维持买入评级。

风险提示

重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险、新应用领域拓展不及预期的风险。