25Q2 收入业绩的同比增速改善，反映公司治理能力加强。此前市场看到公司24Q4/25Q1 的收入分别同比增长0.36%/0.93%，归母净利润分别同比增长8.49%/4.47%，进而预期公司同比增速走弱，但25Q2 的收入同比增长10.10%、归母净利润同比增长27.43%，增速改善，我们认为公司收入和盈利增速的回升反映了公司治理水平持续加强，主要体现在煤机经营管理、汽零新品开拓、汽零经营管理等三个方面。

煤机板块保持稳定盈利，出海与智能成套带来增量。煤机属于煤炭行业上游设备，根据统计局25 年1-7 月规模上煤炭开采和洗选业利润同比下降55%，我们看到公司25H1 煤机板块收入101.5 亿元+3.5%，归母净利润22.4 亿元+8.36%，同比增速情况好于下游。

我们看到公司25H1 海外订货额同比增长137%，同时打造智能成套产品的差异化优势，我们认为公司经营能力持续提升进而实现了海外、智能产品方面的突破，我们继续看好公司煤机板块保持稳定盈利。

汽零新产品带来收入增量。25H1 公司汽零板块收入收入98.3 亿元+7.5%，其中子公司亚新科收入同比增长18.3%，主要来自减振业务收入快速增加及商用车相关业务收入的稳步上升，此外子公司SES 的新能源驱动电机定转子项目量产爬坡，并在下一代新产品上保持领先地位。我们持续看好公司新产品突破带来的收入提升。

汽零板块成本管控能力提升。25H1 公司汽零板块归母净利润2.7 亿元+192.9%，其中SEG、亚新科等子公司采取各项降本措施整体降低了生产运营成本、打造成本优势。我们认为在汽零板块的经营治理能力持续上升，盈利能力有望稳步增强。

报告期内公司更名焕新启程，体现公司的核心业务和产业布局，公司还推进人工智能+制造应用，培育发展工业智能板块，我们预计公司的治理水平水平有望持续加强。我们继续看好公司的业绩表现，考虑到煤机增速改善、汽零新产品放量和盈利修复，我们上调盈利预测，预测公司2025-2027 年归母净利润41.0/46.3/52.8 亿元（原预测2025-2027 归母净利润为39.3/43.6/48.7 亿元），参考可比公司估值，给予公司25 年12xPE，对应目标价约为27.60 元，维持买入评级。

风险提示

行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险