核心观点：

2016 年行业走势回顾：整体表现平淡

16 年纺织服装行业绝对收益率-8.69%，与A 股整体基本一致，其中纺织制造版块绝对收益率-6.89%，好于服装零售版块的-9.94%。

2017 年纺织制造：继续关注贬值和棉价上涨自15 年汇改以来，人民币贬值逾11%，贬值有望增加出口收入、增强出口商品竞争力，利好出口占比高的制造型企业。受供求关系逆转，国储棉抛储低于预期影响，16 年国内棉价大幅上涨。随着抛储推进，国储棉对市场的影响将变小，而棉花市场需求在中长期保持稳定，供给方面种植面积及产量趋势性萎缩，中长期棉价有望稳步增长，利好传统纺织龙头企业。

2017 年服装零售：供应链整合提升效率，消费升级带来结构性机会消费未明显改善的大环境下，关注两个方向：一是供应链整合，降低中间环节损耗，提升效率；二是消费升级，消费者更加追求品质、个性化带来的结构性机会。其中，供应链整合方面，内部管理提升效率及对外提供第三方管理服务均有巨大发展空间。消费升级方面，首先婴童行业，二胎政策完全放开将推动新生儿数量大幅增长，行业有望持续景气；其次国内奢侈品消费完成周期性调整，轻奢最先受益；第三个性化需求助推设计师品牌发展，而共创平台为设计师和消费者解决营销、交易等痛点，市场空间巨大；第四海外品牌拓展中国市场给电商代运营行业提供了广阔发展空间；第五高速成长的跨境进口电商，税改新政有望重塑行业竞争格局。

把握国企改革进程加快给行业内相关公司带来的投资机会从纲领性政策文件到细化的改革指引文件，国企改革路径愈加明晰，随着部分国企开始试点，改革已进入政策执行阶段。17 年相关国资改革动作速率将明显加快，给行业带来诸多投资机会。建议关注进入试点名单的央企及改革推进速度快的地方国企。

投资策略

纺织制造：推荐1）低估值业绩稳增长，受益汇率贬值或棉价上涨的企业，如鲁泰A、华孚色纺、孚日股份、新野纺织、联发股份；2）受益上海国改的申达股份。服装零售：推荐1）业绩有望改善的海澜之家；2）PEG<1，受益婴童经济的森马服饰；3）转型供应链管理的搜于特；3）海外收购打造轻奢集团的歌力思；4）转型家居生活的罗莱生活和梦洁股份；5）受益央企改革的际华集团；6）打造设计师共创平台的柏堡龙。

风险提示

人民币汇率升值；棉价下跌；消费持续低迷；新商业模式经营风险；